新时代证券-装修装饰行业：限购松动预期再起，地产后周期装饰蓄势待发-180107

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        多城楼市有调控松动的迹象，房地产政策面迎来边际改善，或致销售升温：
        近日，多地楼市调控政策开始出现松动，兰州对部分区域取消限购，南京、郑州、武汉、长沙等地放宽落户条件降低购房门槛，房地产政策面迎来边际改善。商品房销售面积增速受本轮地产调控政策影响，自2016  年4  月以来中枢不断下移，2016  年4  月为36.5%，2017  年11  月降至7.9%。我们预计，近日房地产政策面的边际改善，或将导致楼市再度升温。
        地产销售升温将带动装饰需求，装饰行业或将景气回升：
        处于地产后周期的装饰行业景气程度与商品房销售热度密切相关，通常地产销售带来的装饰装修需求传导至下游家装产业链需要6-9  个月，因此受益于楼市调控放松政策的执行，地产销售升温预期将带来装饰行业景气上行预期。同时，目前装饰行业呈现出“大行业、小公司”的局面，随着龙头企业上市，小企业退出，市场集中度逐步增加。我们认为，在同质化竞争严重、家装消费升级、上游房地产行业集中度提高的大环境下，未来装饰行业市场份额将加快向龙头公司集聚，上市公司业绩将保持高成长。
        板块上市公司业绩或将迎来拐点：
        2017  年前三季度装饰行业上市公司整体实现营收716  亿元，同比增长10.9%；实现归母净利40.85  亿元，同比增长7.3%。板块各个上市公司中，行业营收体量最大的龙头金螳螂营收及归母净利增速分别为5.7%、5.4%，低于行业整体水平。同时，广田集团与奇信股份两家家装行业龙头公司，2017年前三季度分别实现归母净利润3.83、1.30  亿元，同比增长28.6%、36.7%，均大幅高于装饰行业平均净利润增速7.3%。随着行业景气回升，板块上市公司业绩或将迎来拐点。
        港股内房股行情或将传导至A  股地产板块，后周期装饰板块将受益：
        2017  年以来港股的内房股板块集体走强，其中，中国恒大以458.0%的涨幅位居板块第一，融创中国、碧桂园分别以414.5%、252.6%的涨幅位列二三位，雅居乐、龙光地产、佳兆业、旭辉控股、合景泰富、建业地产、龙湖地产及富力地产涨幅亦超过100%，板块平均涨幅达107.4%，恒生综指涨幅36.0%，板块相对于大盘具有较好相对收益。我们预计港股内房股行情或将引起A  股地产板块价值重估的上涨行情，而作为地产后周期的装饰板块也将从中受益。
        重点标的：广田集团，奇信股份，金螳螂，亚厦股份，洪涛股份。
        风险提示：宏观经济下行，房地产投资及销售持续下滑。