华创证券-债券类固收周报：转债迎开门红，18年打新收益将下降-180108

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        投资要点
        转债：
        新年第一周，股市迎来开门红，各类指数大涨，上周指数一度触及3400点。行业上，房地产板块表现亮眼，其次是建筑装饰、家电和化工。转债方面，中证转债指数放量大涨3.52%，成交量均有增加。
        一级市场：上周没有新券发行，仅有两只新券上市，同时有两家企业过会，分别是大千生态和威帝股份，规模分别在3.9亿和2.0亿，规模很小；同时上周有两家拿到批文，分别是艾华集团和无锡银行。
        策略上：股市方面，新年第一周迎来开门红，市场情绪较好，指数一度站上3400点，创18个月最大周涨幅，房地产表现亮眼。目前看，经过连续6连阳后，指数面临3400的整数位压力，叠加大涨后获利盘较多，前期套牢盘有所承压，短期或面临回调修整的可能，但中长期依旧看好震荡上涨趋势，而且结构性的分化行情还将持续，价值投资仍是主线，有业绩支撑个股依旧是市场关注重点，后期将迎来年报的密集公布，可提前布局年报行情。
        转债方面，上周股市大涨叠加供给放缓，转债表现较好，此前我们一再强调经过之前的大幅下跌之后，转债市场已处于一个相对底部，从中长期看已具备一定的配置价值，建议开始逐步布局，看好基本面较好，有业绩支撑的偏股型转债，一方面估值已经明显压缩，相对便宜，另一方面转债弹性较好，一旦后期股市反弹，弹性较大，尤其是在市场情绪极差时上市破发被错杀的个券，而对于基本面较差的偏债型转债相对不好看。目前看基本符合我们的判断，短期考虑到股市或面临一定的回调休整，对于转债建议谨慎追涨，尤其是一些涨幅较大的个券，可等待回调机会，或者布局一些涨幅较小个券以及等待尚未上市的新券，当然都是基于个券业绩较好。具体可关注兄弟、宝信、金禾、水晶、生益、林洋、国祯、顺昌、三一、国贸、广汽、雨虹等；发行未上市或已过会中可关注蓝思、太阳、道氏、大族等。
        新股：
        照上市统计，17年发行436只新股，创了历史新高，募集资金达到2300亿左右。发行节奏上呈现不断下降走势，11月新一届发审委上台，审核不断趋严，叠加市场调整，每周发行数量下降至3-5家左右。
        对于18年，新股发行数量将有所下降：审核趋严，过会率下降；新股堰塞湖问题初步得到解决。对于具体数量，预计全年在300-400家，平均每周6-8家。
        网下申购户数呈现逐步上升趋势，其中沪市最大申购数量最高增至6100家左右，年底降至5500左右，其中A类数量在1600-1800家波动，个人申购数量最高至2400家。深市最大申购数量最大增至7000家，其中A类数量在1400-1500家波动，个人申购数量最高至3700家左右。
        中签率方面，随着申购人数的逐步增加，中签率也有所下降，调整综合中签率从年初的万分之0.4左右下降至年底的万分至0.25左右，A类、B类和C类的平均中签金额分别在2.4万、2.1万和0.6万左右。
        新股开板涨幅震荡下行，年初月平均涨幅最高达到400%左右，4月开始下跌，涨幅降至200%左右，8-10月回升至300%左右，年底再次回落，11月最近仅170%，12月回升至200%。
        对于18年新股涨幅，我们估计很难明显回升，一方面监管严格打压，禁止炒新、炒高转送，新股涨幅过大就特停；另一方面市场风格未变，新股大多业绩较差，当然随着审核趋严，新股质量或有所回升。
        打新收益上，17年A类、B类和C类的打新收益分别为1725万、1520万和430万左右，其中沪市A类、B类和C类的打新收益分别为940万、830万金额265万，而深市A类、B类和C类的打新收益分别为785万、690万金额165万，沪市打新依旧好于深市。
        对于18年打新市场，我们认为收益将有所下降，一方面新股发行的数量和新股平均涨幅肯定要低于17年，另一方面，底仓经过17年大涨后，虽然估值没有高估，但想要像17年一样大涨估计比较难。对于纯粹的打新收益，我们进行简单的估计：
        假设新股发行数量平均每批在6-8家，每月4批，网下数量为4-6家，新股涨幅在220%左右，A类、B类和C类的平均中签金额分别在2.4万、2.1万和0.6万左右，则打满一年的A类、B类和C类的收益分别为1265万、1110万和315万左右。
        风险提示：
        转债供给超预期，股市大幅下跌。