东兴证券-基础化工行业事件点评：棚改超预期，钛白粉值得期待-180108

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        事件：
        全国住房城乡建设会议提出的棚改计划超预期，带动对于房屋销售的预期增加。
        钛白粉的地产后周期特性明显，11  月优异的销售及新开工数据提升钛白粉的需求预期。
        2018  年国际巨头开启新一轮提价，钛白粉行情看涨。
        观点：
        1.棚改计划超预期进一步提高地产后周期行业景气度
        2017  年5  月召开的国务院常务会议中提出了2018  年至2020  年3  年棚户区改造1500  万套的工作目标。市场对于2018  年的改造预期为500  万套，而2017  年12  月23  日召开的全国住房城乡建设工作会议（下简称“会议”）中提出2018  年改造580  万套的计划，高于市场预期。
        会议依然将去库存作为2018  年的房地产市场的重要工作，强调在库存依然较多的部分三四线城市和县城继续推进去库存工作。由于棚改计划对于房屋销售的拉动作用明显，因此将显著带动钛白粉的消费需求。
        2.11  月地产销售及新开工数据大幅向好提高钛白粉需求预期
        2017  年11  月商品房销售面积达16314  万平方米，同比增加5.31%（10  月为-5.98%），增速由负转正；房屋新开工面积达16552  万平方米，同比增加18.84%（10  月为-4.25%），不但由负转正，而且取得年内最大单月涨幅。良好的地产销售及新开工数据，有力地带动了钛白粉需求预期。
        由于建筑涂料在钛白粉下游应用中占据主要地位，因此，钛白粉消费量与房屋销售面积相关度极高。将现房的销售后推8  个月，期房的销售后推17  个月，并且将其销售面积进行加和后，处理后的销售面积增速和钛白粉的增速呈现出高度的一致性。
        3.国际市场涨价提升钛白粉价格上涨预期
        科慕和特诺等国际巨头宣布将公司的钛白粉产品在2018  年提价，提价区间根据型号不同介于125  美元-200美元/吨之间，提升钛白粉价格上涨预期。
        由于自2015年四季度起，钛白粉进入涨价周期，无论价格还是价差均连创本轮上涨以来的新高，生产企业增产复产的愿望十分强烈，具备增产复产能力的生产企业也都基本完成了增产和复产，行业实际开工率很高，部分龙头企业甚至超过了100%的开工率，因此短期来看钛白粉依靠开工率提升而增加产量的潜力有限。
        由于在我国产能中占绝大部分的硫酸法污染严重，因此发展氯化法是我国钛白粉行业未来的必然趋势，但由于氯化法钛白粉生产技术在我国起步较晚，目前，我国仅有龙蟒佰利、漯河兴茂、锦州钛业和云南新立四家钛白粉生产企业具有氯化法钛白粉生产技术，且氯化法产能均较小，若想实现大规模的稳定生产尚需要进一步的技术突破。
        结论：
        棚改政策超预期、11月令人鼓舞的商品房销售数据以及新开工数据显著提升地产后周期行业的景气度，钛白粉需求端受益明显。供应端环保因素限制硫酸法产能释放，而氯化法技术仍有待进一步发展，供需平衡偏紧。同时，国际巨头在2018年纷纷上调钛白粉价格，提升了钛白粉产品的涨价预期。我们看好钛白粉行业，并着重推荐一体化程度高、技术领先的行业龙头--龙蟒佰利。
        风险提示：
        上游原材料大幅波动，环保力度低于预期