太平洋证券-智能制造行业跟踪：埃夫特与南通振康战略合作，RV减速器国产化稳步推进-180108

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        报告摘要
        事件：根据中国机器人网消息，1  月2  日，埃夫特与南通振康正式签署第二个战略合作协议，埃夫特将在2018  年至少采购3000台振康RV  减速器，振康将保证产品优先供应和最短的供货周期。
        埃夫特与振康签署战略合作，RV  减速器国产化稳步推进：2013年埃夫特与振康签署第一个五年制战略合作协议，双方就减速器及机器人技术领域充分沟通共享，成功申报国家科技部863  项目，同时埃夫特在部分型号机器人本体上批量采用振康RV  减速器产品，产品质量和一致性获得认可。根据我们的产业链调研，2017  年振康RV  减速器出货量已经达到1.5  万台。本次战略合作为双方签署的第二个战略合作协议，埃夫特将在2018  年至少采购3000  台振康RV减速器，我们认为国产RV  减速器厂商已具备批量供货能力，RV减速器国产化稳步推进。
        RV  减速器供应不足及成本较高制约国内工业机器人行业发展，推进国产化意义重大：根据国家统计局数据，2017  年1-11  月份我国工业机器人产量达到11.82  万台，同比增长68.80%，行业呈现高速增长。但由于RV  减速器寡头纳博、住友产能不足，行业出现了供应不足的现象。另一方面，RV  减速器作为工业机器人的核心零部件，大约占工业机器人本体成本的38%，大部分国产机器人厂商由于需求量较少，采购成本非常高，严重制约了国内机器人厂商的发展。由此看，RV  减速器国产化对突破供应瓶颈、降低国产工业机器人成本，从而提升我国工业机器人企业竞争力具有重大意义。
        预计2020  年全球RV  减速器行业市场规模有望达到250  亿元：根据IFR  统计数据，2016  年工业机器人销量为29.4  万台，预计未来几年仍将维持15%左右的复合增速，到2020  年销量有望达到52.1万台。按照一台工业机器人4  台RV  减速器，均价8000  元测算，2016年全球工业机器人RV  减速器市场空间约94  亿，到2020  年将达到167  亿。考虑到RV  减速器在非工业机器人领域应用大约占到1/3，2020  年全球RV  减速器行业市场规模有望达到250  亿。目前中国工业机器人销量约占全球30%，到2020  年将占到全球市场的40%，由此推算国内RV  减速器市场规模将达到100  亿左右，2016-2020年复合增速24.69%。
        投资建议：考虑到RV减速器是工业机器人国产化的关键，有望复制高端液压泵阀国产化进程，强烈推荐"RV减速器双子星"双环传动和中大力德，此外，推荐工业机器人标的拓斯达、快克股份，建议重点关注爱仕达、黄河旋风、机器人、山东威达等。  
        风险提示：国内RV减速器市场推广不及预期，工业机器人行业增速不及预期