浙商证券-A股市场产业链和估值周报：原油价格再创新高，化工行业盈利持续改善-180107

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        投资要点
        产业链数据综述
        （1）上游，原油价格继续上涨，超过61  美元/桶。上周，WTI  原油价格环比上涨1.7%，动力煤价格环比上涨1.0%。上周，铝、铅、锌价格环比上涨0.3%、1.3%、1.3%，铜价格环比下跌1.2%，铁矿石价格环比上涨5.8%。上周，小麦、玉米价格环比上涨2.9%、5.7%，豆粕价格环比下跌1.9%。
        （2）中游，PTA  价格突破2017  年前高水平。上周，螺纹钢价格环比下跌0.1%；水泥价格指数环比上涨0.6%，玻璃价格环比上涨0.3%。上周，LLDPE、PVC、PTA  价格环比上涨1.9%、2.5%、3.1%，燃料油价格环比下跌2.7%。上周，台湾电子行业指数环比上涨3.0%，费城半导体指数环比上涨5.8%。上周，BDI  指数环比上涨0.4%，BDTI  指数环比下跌18.3%，CCFI  指数环比上涨0.3%。
        （3）下游，农产品批发价格4  季度以来持续走强。上周，30  城市商品房整体成交面积环比下跌34.0%，一二三线城市成交面积环比下跌54.3%、22.7%、41.2%。上周，农产品批发价格指数环比上涨2.5%，猪肉价格环比下跌1.0%，猪粮比8.13。
        行业估值综述
        对比过去10  年估值数据，通信行业市盈率估值处于过去10  年相对高位，家用电器行业市净率估值处于过去10  年相对高位。
        行业配置建议
        上周市场全面上涨。上周为2018  年第一周，市场资金出现明显改善；在12  月季末时点，资金需求出现高峰；到了2018  年初，定向降准机制向金融市场释放流动性，叠加12  月29  日央行宣布的临时准备金政策发力，权益市场流动性明显出现改善，GC007利率从此前的13.10%下降到2.96%。受益于流动性改善，指数全线飘红，上证综指、深证成指分别上涨2.56%、2.74%，沪深300、创业板指数分别上涨2.68%、2.78%。
        地产及相关行业涨幅居前。房地产、建筑材料、家用电器涨幅居前，分别上涨7.71%、6.51%、4.60%。2017  年四季度以来，地产行业推盘和销售数据触底回升，上市公司月度销售数据大幅改善。考虑到房地产采用预售制度，销售放量将带来2018  年收入确定性改善，利润确定性高。同时考虑到地产行业长期受政策打压，行业静态市盈率和市净率估值分别为16.8  和2.1，均低于过去10  年历史均值，估值具有明显吸引力。进一步叠加以郑州、南京为代表的二线城市，纷纷出台人才吸引和财政补贴政策，削弱放松甚至放开限购政策，对房地产行业景气构成提振。因此，地产及相关产业链景气改善，上周行业表现居前。
        原油价格上涨。上周WTI  原油价格再次上涨，涨幅1.7%；价格突破60  美元/桶，达到61.44  美元/桶，创2016  年以来新高。2017  年11  月30  日，以沙特为首的OPEC  组织，和以俄罗斯为首的非OPEC  各大产油国达成协议，将原油减产协议延长一年至2018年底。原油供给收缩，叠加全球经济复苏，驱动原油价格持续上涨并创新高。原油价格上涨，将驱动石化产品价格上涨；具有产业链控制力，提价能力优秀的化工龙头有望受益。
        化工行业景气有望持续改善。石化行业自2011  年开始进入景气下降通道，至今已有7年；由于需求不达预期，产能投放过剩，各化工产品价格全面回落，呈趋势性下跌。通过长期的市场竞争，部分产品完成产能出清，产品价格进入上升通道。以PTA  行业为例，产品价格自2015  年底完成底部盘整，在2016  年以后进入中枢上升通道；当前PTA期货结算价5684  元/吨，突破5638  元/吨的前期高点，景气改善得到进一步确认。据了解，PTA  行业景气改善受供需驱动，行业盈利进入释放阶段；需求端，下游聚酯行业景气度回升，产品需求稳步提升；行业产能释放不足，PTA  产品价差明显扩大，2017年三季度扩大到800  元/吨以上；价差扩大带来盈利改善，部分行业龙头税前利润达到300  元/吨，经营利润已经在2017  年三季报得到确认。我们认为，PTA  的行业逻辑具有普遍性，可以复制到其它化工行业；经过持续7  年的市场出清，行业供给结构优化；部分龙头已经实现规模化、基地化、一体化经营，较竞争对手具有明显的成本优势。随着当前原油价格上涨，叠加下游需求复苏，各大化工龙头具有明显的提价能力，并有望带来化工行业盈利的持续释放。
        本周行业推荐。推荐保险、家电、建材、化工、航空等行业，看好基本面长期向好，盈利持续改善的行业。周期行业或在一季度显现进攻价值，而蓝筹股则具有显著的防御价值。中长期继续看好保险行业，行业成长性仍未被充分重视，长期看行业收入有望持续增长，中期看利润进入快速释放阶段。