民生证券-韶钢松山-000717-持续受益广东供需格局，特钢将迎来发展-180105

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        报告摘要：
        持续受益于广东供需格局，特钢业务取得阶段性进展  
        华南市场钢材净流入超过  3000  万吨/年，区域钢价全国最高，广东省固定资产投资增速高于全国平均水平，且粤港澳大湾区及广东省新农村建设对钢材需求提供支撑，区域供需将进一步优化。公司是广东省重要的钢铁生产基地，MSCI  成分股，实际控制人是宝武集团。板线棒材兼有、普特钢结合，产能分别为  200、260、120万吨/年，产品覆盖中厚板材、工业用材和建筑用材等多规格系列。公司约  90%收入来自华南市场，粗钢产量仅占广东省的  22%，将持续受益于供需格局。此外，广东特钢需求大但长期需要外供，韶关特钢借助宝钢特钢的技术、品牌优势，实现两地协同、一体经营，未来发展空间广阔。
        购销+管理与宝武协同，发展迅速  
        宝武集团在内部选拔调动精干力量，组建专业团队，对公司开展协同支持工作，提升公司的管理水平和竞争力；通过宝武集团旗下的宝钢资源集中采购，保证原燃料稳定供应，获得价格优惠；通过宝武集团旗下的欧冶云商销售，且与欧冶建立专卖店，5  家贸易公司将在营销中心的授权下，在韶关  3  区  7  县专营韶钢产品，未来将加快专营区域  4S  店开张业务。
        华南先进装备产业园将延伸韶钢产业链  
        正在打造的华南先进装备产业园，包括韶钢钢厂在内，规划总面积约  43.5  平方公里，首期计划投入  20  亿元。园区规划钢铁产业链上下游企业及其相关的服务业落户产业园，形成集产品采购、生产、销售和服务于一体的产业体系。目标通过延伸钢铁产业链，培育新型材料和特钢上下游互利互惠的产业集群，打造成为珠江西岸先进装备产业带配套核心区，3  年时间，使园区产值超过  300  亿元（2020  年产值超过  500亿元）；高新科技企业数量翻一番，打造  1-2  个承接产业转移示范点。
        盈利预测与投资建议  
        公司管理、技术水平对标宝武、购销借助宝武平台，未来特钢发展空间巨大，且将长  期受益于华南市  场的供需格局，我们看好公司未来几年的发展。预计公司2017-2019  年营业收入分别为  240.33  亿元、249.95  亿元和  254.95  亿元，归母净利润分别为  25.3  亿元、26.65  亿元和  27.66  亿元，对应  EPS  分别为  1.05  元、1.1  元和  1.14元，对应  PE  分别为  8.9X、8.5X  和  8.1X。首次覆盖，给予“强烈推荐”的评级。
        风险提示    需求大幅下降，限产不及预期，原燃料价格大幅增长。