国金证券-芯朋微-688508-电源管理芯片供不应求，业绩持续超预期-210808

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业绩简评8月7日芯朋微发布半年报，2021年上半年实现营收3.26亿元，同比增长109%；实现归母净利润7028万元，同比增长120%。

经营分析电源管理芯片供需失衡，交货周期持续拉长，国产替代加速：从需求端来看，5G基站、5G手机、智能家电、TWS无线耳机、无线/快充充电器、IoT设备等市场对电源管理芯片的需求快速增加。

从供给端来看，电源管理芯片主要使用的8寸成熟制程晶圆代工产能持续紧张。

双重影响下，部分产品交货周期拉长到50周以上，传统供应商TI、ADI等欧美厂商供货的不确定加速了国内供应商的渗透。

公司受益于此行业趋势，并且家电领域标杆客户开拓顺利，驱动公司营收实现快速增长。

采用相对谨慎的价格策略，志在长远发展：公司二季度毛利率为42.2%，相比去年同期提升2.6pct。

我们认为在当前全行业产品价格普遍大幅上涨的背景下，公司毛利率提升较低的主要原因是公司采用相对克制的价格策略，有利于公司维护稳定的客户关系，以换取公司长期健康发展。

研发费用高增长，驱动产品线进一步丰富：上半年公司的研发费用为5346万元，相比去年同期增长140%，其中除计提股权激励费用1362万元，工资薪酬为2716万元，相比去年同期增加109%。

我们认为上市之后研发强度的增加有利于拓展自身产品线。

上半年公司在售型号770项，相比2020年底700项产品型号持续增加。

投资建议我们上调公司2021年-2023年盈利预测至1.50亿元（上调9%）、2.22亿元（上调16%）和2.89亿元（上调15%），维持“增持”评级。

风险提示晶圆代工产能不足的风险；客户拓展不及预期的风险；竞争加剧的风险。