东方证券-中国卫星-600118-航天发射望创新高，卫星研制增添保障-180109

《东方证券-中国卫星-600118-航天发射望创新高，卫星研制增添保障-180109（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东方证券-中国卫星-600118-航天发射望创新高，卫星研制增添保障-180109（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        1  月  2  日，航天科技集团召开  2018  年型号工作会议，2018  年将实施  35  次宇航发射任务，发射次数创历史新高。1  月  9  日，科技集团长二丁成功发射高景一号  02  组卫星，航天发射实现开门红。
        核心观点
        2011-2017  年，中国航天发射分别为  19、19、15、16、19、22、16  次。其中，相比  2016  年创下  22  次的发射记录，2017  年同比下降显著，我们认为重要原因是  2017  年  7  月长征五号在其第二次发射中遭遇失利，航天发射计划有一定延误。1  月  2  日，科技集团型号工作会议透露，将实施  35  次宇航发射，次数创历史新高。结合集团董事长雷凡培  2017  年  10  月  18  日在京透露“到  2020  年，我国力争实现在轨航天器数量超过  200  颗，年发射  30  次左右”的论述，我们判断，2017  年发射次数下降只是暂时，且其直接导致了  2018年发射的补偿性增长，未来几年我国航天发射次数应呈稳定上升趋势。
        公司是技术领先的微小卫星研制与应用服务商，卫星研制方面是绝对龙头，占据国内大部分市场份额，也支撑了公司主营收入的半壁江山。从历史看，公司  2016  年小卫星发射数目为  6  颗，相比前三年年均  8-10  颗的水平下降较明显。考虑到  2017  年是中国航天发射的“小年”，我们判断公司小卫星发射数也受较大影响。假设公司发射小卫星数占集团发射卫星总数比例维持稳定水平，则未来几年公司发射小卫星数应呈稳定增长趋势。我们预测，2018  年公司小卫星发射数目将和中国航天发射次数一样，呈现补偿性增长。
        我们认为，卫星发射数是卫星研制数的滞后数据，其中，卫星的研制和生产有一定的周期，从国外情况看，周期在  1-2  年甚至  5-6  年，且小卫星一般比大卫星周期更短。卫星研制和公司的订单及收入确认直接相关，卫星发射则受环境、气候等多重因素影响。从小卫星行业前景及未来几年航天发射数看，我们判断公司的小卫星研制业务处于快速增长期。
        财务预测与投资建议
        我们预计公司  2017-2019  年  EPS  分别为  0.39、0.42、0.46  元，参照可比公司调整后的平均估值水平，给予公司  2017  年  70  倍估值，目标价  27.3  元，维持增持评级。
        风险提示  
        新型号小卫星研制进度不及预期。