财通证券-康恩贝-600572-业绩符合预期，核心品种增长强劲-180110

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        品牌  OTC  价值回归，大品牌大品种工程聚焦发展，业绩将持续保持快速增长。  
        品牌  OTC  产品提价逻辑成立，企业价值逐渐上升。康恩贝是  OTC  龙头之一，通过营销变革推出大品种大品牌工程，未来三年进入一个快速增长周期。公司前三季度实现归母净利润及扣非后净利润分别同比增长  34.86%和  40.23%，并预告全年净利润增加  26,465  万元到  35,286万元，同比增加  60%到  80%，扣非后预计增加  20,000  万元到  29,000万元，同比增加  41%到  60%，相比三季度业绩加速。按照中位数，2017年扣非后净利润达到  7.32  亿元。主要系公司从  2016  年公司聚焦大品种战略，相关品牌产品“康恩贝”肠炎宁、“金笛”复方鱼腥草合剂、“珍视明”系列等进入放量式增长阶段，带动公司业绩反转。
        贵州拜特业绩将稳定，丹参川弓嗪具有良好药物经济学。  
        预计拜特净利润在  3.5  亿左右，占比净利润比重  45%以上。市场担心拜特业绩断崖式下跌。拜特通过开拓新的区域与基层医院等会对冲一部分大医院下滑的风险，整体风险可控。在脑梗塞的治疗中，相对众多中药注射剂来说，化药受到控费影响相对较小，疗效和安全性相对确切，同时有药物经济学价值。丹参川芎嗪注射液主要成本是化学单体成分丹参素和盐酸川芎嗪，疗效和副作用明确，不在国家医保目录范围，药物经济学价值高。
        预计定增很快完成，实控人、员工和战略投资者利益紧密绑定  
        去年  1  月  2  5  日员工持股计划增持股票  3  亿元，占总股本的  1.64%，持股均价  7.17  元，锁定期一年；大股东  12  月  20  日公告增持完毕，总额度  1.35  亿元，增持均价  6.97  元；预计本次增发价格也在  7  元上下，三方利益紧密捆绑，有利于公司长远发展。
        盈利预测与投资建议：  
        预计公司  2017～2019  年  EPS  分别为  0.30/0.35  元/0.42  元，对应  PE为  24/21/17  倍,给予  2018  年  28  倍  PE，目标价  9.8  元，维持“买入”评级。
        风  险  提  示:贵州拜特业绩下滑超预期的风险