民生证券-华谊兄弟-300027-《前任3》10天票房超12亿，电影业务持续表现亮眼-180108

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        一、  事件概述
        公司出品电影《前任3：再见前任》于2017  年12  月29  日上映，截止目前上映10天累计票房超过12.40  亿元，当前排片占比约44.3%，上座率约26%。根据猫眼电影预测《前任3》总票房有望达到22  亿元。
        二、  分析与判断
        《前任3》及《芳华》票房高企，为公司2017、2018  年业绩高增长奠基
      《前任3：再见前任》是电影“前任”系列的第三部电影作品。影片上映首周末排片保持在18%左右，此后一周迅速提升至44%。根据猫眼电影用户画像，影片主要观众来自二线城市，占总观众数39.8%；女性观众占比61.6%。
        根据我们预测，若影片票房达到20  亿元（不含服务费），则片方分账票房有望达到7.6  亿元，我们预测公司收益将在4.4-5  亿元之间。
        公司此前上映的影片《芳华》截止1  月7  日晚总票房达到13.55  亿元，排片占比9.4%，猫眼预测总票房将达到14  亿元（分账票房约12.7  亿元），我们预计公司收益将在2.1-2.8亿元之间。
        我们认为，《前任3》及《芳华》的优秀票房表现有望大幅增厚公司业绩。据猫眼统计，《芳华》截止2017  年12  月31  日晚累计总票房11.8  亿元，《前任3》截止2017年12  月31  日晚累计总票房2.72  亿元。
        《狄仁杰3》及冯小刚新片2018  年有望上映，关注影视剧进展
        根据公司公布的电影片单计划，年内电影板块有望上映徐克执导的《狄仁杰3》及冯小刚的新片；此外公司多部优质电影项目处于拍摄或筹备期，电影板块今明两年有望持续增厚业绩。
        影视剧业务方面，根据公司于2017年11月公布的“种子计划”片单，将联合开发三十余部电视剧、网剧、网络电影及综艺，包含多部与一线作家南派三叔、马伯庸等合作的热门IP项目，公司2018年影视剧业务发展值得期待。
        三、  盈利预测与投资建议
        公司2018年核心看点：1、已上映的《芳华》及《前任3》票房表现优秀，预计2018年暑期档上映的《狄仁杰3》及冯小刚新片票房表现值得关注；2、实景娱乐板块进入收获期：苏州乐园项目有望率先开园，此后长沙、郑州、南京项目或将陆续开园，持续扩大公司品牌及文化影响力；3、电视剧片单丰富，有望成为新盈利增长点；4、公司参投的英雄互娱、华谊腾讯娱乐有限公司、Sim  Entertainment  Co.,Ltd.等在内的多家海内外上市公司有望持续贡献投资收益。我们预计，公司2017-2019年EPS为0.32、0.40和0.48元，给予“强烈推荐”评级。
        四、  风险提示
        1、  影视业务进展不及预期；2、投资标的估值下滑；3、监管政策趋严。