安信国际-石药集团-1093.HK-收购友芝友股权，拓展生物药领域-180110

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        2018  年1  月9  日，公司发表公告，全资子公司石药集团恩必普将收购武汉友芝友生物制药有限公司39.56%的股权，总代价不超过人民币3.56  亿元。
        股权转让协议与增资协议主要内容包括：  1）公司收购友芝友37%的股权，总代价2.036  亿元，于协议日期后20  天内完成；2）若2020  年12  月31  日前友芝友达成里程碑事件，则公司支付额外里程碑款，不超过人民币5542.60万元；3）完成收购事项后，公司向友芝友注资人民币7624.2  元，其中1524.29万元用作增加注册资本，6099.91  万元增加资本公积金。同时投资者将向友芝友注资合共8095.8  万元。4）若2020  年12  月31  日前友芝友完成里程碑事件，公司则注入额外的不超过2075.80  万元的里程碑款，而投资者注入不超过2204.20  万元里程碑款。完成初始注资后，公司将持有友芝友约39.56%的股权。
        友芝友致力于开发双特异性抗体和免疫细胞治疗  公司总部位于湖武汉光谷生物城，主要从事创新生物药的开发。公司自主研发的非对称结构YBODY?双特异性抗体，能够一端结合肿瘤细胞表面蛋白，另一端结合T  细胞表面的CD3  分子，拉近T  细胞与肿瘤细胞的距离，并通过与CD3  结合激活T  细胞杀死肿瘤细胞。在研产品M802（靶点HER2/CD3）17  年9  月获批临床，是国内首个获得临床批件的双特异性抗体，适应症为Her2  表达阳性的乳腺癌和胃癌。M802  具有类似Herceptin（赫赛汀）的治疗Her2  阳性乳腺癌功能，同时又具有CD3  端激活免疫T  细胞的功能，相对于单纯的Herceptin  单抗或者抗CD3  单抗，M802  具有治疗效果显著、用药剂量低、副作用较小等特点，应用前景广阔。赫赛汀2016  全球销售额约69  亿美元，同比增长4%。除了双特异性抗体系列产品，友芝友还有基于CIK  和NK  细胞的免疫细胞治疗，处于临床前开发阶段。
        双特异性抗体介绍  双特异性抗体（bispecific  antibody,  BsAb）的优势包括1）将T  细胞或药物分子导向肿瘤细胞；2）可同时作用于肿瘤细胞表面的两个靶点，阻断两条信号通路；3）提高特异性和亲和力。因此，BsAb  可增强T  细胞或药物杀伤力，减少耐药性的产生。开发关键点在于抗体分子结构设计，难点在于生产工艺、产品纯化、稳定性（抗体半衰期）、免疫原性等。目前全球范围上市的双特异性抗体产品共2  个，包括安进的Blinatumomab  (商品名Blincyto，靶点CD19/CD3)和Trion  Pharma  的Catumaxomab（商品名Removab，靶点EpCAM/CD3）,  分别于2014  年在美国及2009  年于欧洲上市。Blincyto  2016  年全球销售额1.15  亿美元，同比增长49%。截止2017  年，全球共60  多个双异性抗体处于临床研究阶段，其中40  多个处于临床I  期，18  个处于临床II  期，  2  个处于临床III  期。目前国内布局双特异抗体的企业还包括：健能隆医药、信达生物、天演药业、博生吉、丽珠药业、海正药业和恒瑞医药等。
        投资建议：根据2017  年半年报，2017H1  公司经营活动现金流入12.71  亿港元，截止2017  年6  月30  日公司现金总额31.24  亿港元，借款总额10.85  亿港元。我们认为该次交易不会对公司财务状况造成严重影响。此次收购是继美国生物药研发实验室后，公司进军生物医药领域的又一举措。对公司综合研发实力以及长远发展具有积极作用。彭博预测对应2018  PER  31.82  倍，与行业平均相当，有进一步提升空间。
        风险提示：  i)研发结果不及预期；  ii)同类产品竞争加剧。