华金证券-分众传媒-002027-业绩预告向上修正媒体龙头继续稳健-180111

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        投资要点
        事件：公司2017  年业绩向上修正，预计2017  年净利润为59.5  亿元到60.5  亿元，比上年同期增长33.67%到35.92%。业绩变动主要系公司2017  年12  月转让子公司了数禾科技部分股权，以及数禾科技增资扩股引入战略投资。
        出售数禾科技部分股权，投资净收益5.3  亿，未来多个投资项目将陆续变现：公司以1.2  亿向红杉、信达、诺亚转让12.9%的数禾科技股权，且后者以3.5  亿对数禾科技增资。该交易完成后，公司获税后净利润约5.3  亿，增厚了公司业绩。此外，公司近两年还投资了多家互联网、娱乐、体育、金融等生活圈上下游企业，未来有望借劣线下媒体流量，实现渠道二次变现，为公司创造新的业绩增长空间。
        楼宇媒体业务有望实现量价齐升。从价的角度，公司楼宇规频市占率高达95%，楼宇框架媒体市占率70%，集中覆盖了核心消费人群，深受互联网大型企业青睐（大客户包括腾讯、阿里、京东、饿了么等），拥有较强的市场定价权，刊例价提升空间大。从量的角度，在楼宇媒体渠道建设方面，由于一二线城市楼宇媒体整体渗透率不足30%，公司仍有拓展进入空间，此外，公司正加快对三四线城市楼宇媒体资源的布局，海外相关业务也在拓展，楼宇媒体数量将进一步增多。
        受益票房回暖，影院媒体业务未来三年有望实现50%复合增长。国内经济向好和消费升级的背景，叠加影院不银幕的扩张，国内电影票房市场规模有望不断扩大，为影院媒体行业提供发展契机。预计影院媒体业务未来三年有望实现30%的复合增长率，营收占比近30%。
        投资建议：我们上调2017  年盈利预测，并略上调2018  年盈利预测，预测公司2017年至2019  年每股收益分别为0.49、0.55  和0.69  元，净资产收益率分别为23.2%、20.9%不20.8%。我们认为公司生活圈媒体的龙头地位将保障公司业绩持续稳定增长，随着减持压力的逐步消化，价值将进一步体现，上调公司评级，给予公司买入-B  评级，6  个月目标价16.5  元，相当于2018  年30  倍的动态市盈率。
        风险提示：国内宏观经济波动带来的广告市场下滑；行业政策监管趋严；股东减持超预期；影院媒体广告不达预期。