方正证券-食品饮料行业周报：中秋预期叠加板块回调洗礼，板块向下空间有限，以时间换空间-210808

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核心观点：1、本周板块整体反弹，市场情绪较为脆弱。

本周食品饮料上涨2.03%，跑赢上证综指（1.79%）0.24个百分点；细分板块中，其他酒类/乳品/葡萄酒涨幅居前，分别上涨7.12%/6.68%/5.15%。

个股方面，妙可蓝多领涨（+25.75%），后依次为佳隆股份（16.36%）、皇台酒业（+15.74%）、ST威龙（+15.00%）、*ST西发（+13.35%）。

板块轮动，风格切换；本周白酒、咖啡、配方奶粉等被官媒点名，引发市场对政策打压的恐慌。

总体来看，板块已经经历了较大的跌幅，向下空间已经有限，但时间还需要等待，建议用时间换空间。

基数效应、疫情反复、消费疲软，加之部分公司中报业绩不及预期，预计板块将延续震荡。

2、白酒中报预期较为充分，中秋旺季基本面有一定压力，疫情影响暂不可测。

八月下旬将迎来中报大考，白酒去年一二季度存在低基数，今年恢复正常，预计Q2业绩继续高增，增速环比Q1会有所回落，基数和销售节奏的差异导致酒企之间出现分化。

同时，渠道将进入旺季备货期，我们判断今年中秋可能难演去年盛况，一方面去年中秋国庆双节合一，旺季被拉长，出国受限，宴席回补，白酒基本面大超预期，带来高基数；另一方面，近段时间新冠疫情反复，德尔塔毒株危害性加大，多地纷纷增强管控，限制人群聚集，餐饮、宴席等消费场景将受到直接影响，虽然影响程度暂时尚不明朗，但短期会对情绪造成不利影响。

3、短期扰动因素较多，白酒长期趋势向好，积极把握低位布局机会。

上周茅台发布的中报稳定了市场信心，周一板块大幅反弹；后半周白酒走弱，科技部文章称“部分癌症或与饮酒有关”，再度引发市场对行业政策层面的担忧。

目前市场热点已从白酒撤离，Q3部分酒企面临业绩压力，行业基本面仍待后续验证，短期不利因素极易被放大。

但长期来看，白酒趋势向好，发生大的系统性风险概率较低，板块经过前期调整，估值已进入长期价值区间；我们建议“以时间换空间”，趁回调积极布局。

高端茅五泸稳健增长、确定性强，21PE已跌至35-38倍，尤其贵州茅台性价比突出，放量、非标提价和渠道改革下，预计H2增长加速；区域龙头次高端逻辑兑现，产品结构不断提升、抗风险能力突出，板块整体回调后性价比愈发凸显，可以进行长线布局；酒鬼、舍得、汾酒等享受次高端行业红利，高弹性高预期，短期弹性较大。

4、大众品：Q2预计为业绩最低点，静待中报业绩落地及Q3数据验证需求恢复。

近期食品陆续公布中报业绩，虽然此前已经预计二季度业绩较差，但是目前披露的公司业绩仍然低于预期，引发市场进一步调整。

由于去年Q2存在补库存因素，基数为全年最高点，因此预计Q2为板块业绩低点。

近期疫情有所反复，但我们认为疫情短期反复不会改变消费者的消费习惯，可以复盘去年年初疫情以来，大部分疫情受益股的业绩回归正常表现。

板块的投资机会还需等中报业绩落地和Q3需求恢复的信号。

目前仍推荐关注估值已处低位，下半年可能出现业绩拐点的公司，如海天、洽洽、安琪、中炬等。

另外，行业空间大，趋势明确的公司目前估值也回调较多，可持续关注买入机会，如百润、立高等。

5、行业和公司观点更新：1）安井食品：收入保持较快增长，看好预制菜打开新增长空间。

公司Q2营收同比+27.7%，归母净利同比+1.2%。

后疫情时代消费恢复理性后，今年Q2收入仍保持较高增长实为不易。

今年高毛利C端产品受商超客流量下降影响，占比下降且促销力度加大，叠加毛利较低的菜肴制品占比上升明显，利润低于市场预期。

公司今年是纳入“冻品先生”的第一年，其主营产品预制菜所处行业目前处于成长初期，BC端需求均呈现加速增长趋势，未来有望贡献主要收入增量。

同时公司继续重视全渠道发展路线，下半年公司将进入产能密集投放期，有望在产能、渠道、品牌等多维度上全方面增强核心竞争力。

2）绝味食品：发布定增预案扩张产能，布局长远发展。

本周公司发布定增预案，拟募集资金于广东/江苏/广西/天津/湖南/四川等六地扩建16万吨产能，建设周期3-5年。

公司截至20年底鲜货产能14.5万吨，本次定增项目全部投产后，公司产能有望翻番。

去年疫情下公司逆势开店超1400家至1.24万家，未来仍将保持每年1000-1500家的开店速度，预计未来公司门店数可超3万家，仍有一倍开店空间。

目前公司整体产能利用率87.5%，近年来上海/江苏/广东/广西等地产能利用率常年达80%以上，部分地区超100%，此次扩产将有效解决未来产能瓶颈，助力公司稳健发展。

6、推荐个股：白酒：贵州茅台、今世缘、口子窖、洋河股份、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒、舍得酒业、大豪科技、金徽酒、伊力特等。

大众品：百润股份、安琪酵母、海天味业、伊利股份、安井食品、重庆啤酒、洽洽食品等。

短期建议关注：贵州茅台、今世缘等。

7、风险提示：1）新冠疫情持续时间和猛烈程度超预期；2）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；3）国家行业政策变化；4）食品安全事件等；5）餐饮渠道恢复低于预期。