东海证券-医药生物行业1月月报：把握年底估值切换行情，布局2018-180110

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        投资要点：  
        防御性特征突显，医药板块涨幅居前。12月大盘出现回调震荡行情，沪深300指数仅小幅上涨0.87%，同期医药板块上涨2.70%，跑赢大盘1.83个百分点，在28个一级行业中排名第3位。子板块方面，医疗服务大幅上涨13.59%；化学制药、医药商业、医疗器械表现居中，分别上涨3.34%、3.01%、2.71%；生物制品和中药涨幅最小，分别上涨0.79%和0.44%。  
        医药板块估值水平处于历史低位，子板块分化明显。截至12月29日，医药板块整体估值（TTM整体法，剔除负值）为36.52倍，较上月（35.48倍）略有上升。医药板块相对于全部A股（非金融）的估值溢价率为36.42%，大幅低于过去十年间52.81%的历史均值，估值溢价风险相对较低。其中，医疗服务板块估值最高，PE为66.29倍，但却低于96.90倍的历史均值；其次是医疗器械板块，PE为55.22倍，略高于历史均值53.27倍；生物制品和化学制药板块估值居中，PE分别是48.45和36.03倍；估值相对较低的是中药和医药商业板块，PE分别是30.64倍和25.74倍，均小于其历史均值36.18倍和35.01倍。  
        超六成上市药企2017年业绩"预喜"。在已披露年报业绩预告的100家上市药企中，66家净利润同比实现正增长，业绩"预喜"比例超60%。其中，亚宝药业、丽珠集团、益盛药业、健康元、永安药业等7家净利润同比翻番；泰合健康、紫鑫药业、药石科技、润达医疗、亿帆医药等9家增速超50%；开立医疗、海翔药业、瑞康医药、尚荣医疗、片子癀等9家增速超30%；业绩增速在30%以下的有凯莱英、太安堂、新和成、大博医疗、信邦制药等41家。  
        投资策略：在年末大盘回调整理的背景下，医药板块凸显其防御性特征，受到市场资金的青睐。长期来看，我们维持年度策略报告中"业绩为王，价值投资"的核心观点。短期考虑到年底估值切换的行情，建议逢回调积极布局绩优白马品种，如恒瑞医药、丽珠集团、华东医药、复星医药等；以及爱尔眼科、美年健康、智飞生物、乐普医疗等成长性较强的细分领域龙头股。  
        风险因素：政策推进不及预期；业绩不及预期。