华创证券-洋河股份-002304-全国化稳步推进，春节动销超预期-180111

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        投资要点
        1.  销售体系直控终端，全国化稳步推进
        2017  年省外收入或首次超过省内收入。公司销售人员5000  余人，地推人员近三万人，与行业其他酒企相比，渠道掌控力和执行力领先。近三年来，公司通过复制“1+1”营销模式，省外渠道深耕到市县，“新江苏市场”稳步推进，新江苏市场目标县市由2015  年298  个逐步增至2016  年393  个，2017  年预计新增新江苏市场目标县市60  个，河南、山东、安徽等市场长期保持20%以上收入增速。
        2．受益于消费升级及省外拓张加速，2018  年收入有望加速增长
        2017  年12  月20  日，春节备货开放首日销售额突破30  亿元，同比增长5倍，截止1  月8  日，春节档销售额80  亿元，同比增长120%，春节销售实现开门红。预计随着消费升级和省外市场加速拓展，2018  年公司收入有望实现加速增长。
        3．梦之蓝占比持续提升，业绩弹性逐渐显现
        梦之蓝销售额占比从2016  年的约19%上升到2017  年的约26%，2018  年占比有望进一步提升至35%左右。梦之蓝定位500  元以上价位段，受益于茅五泸提价，梦之蓝所在的次高端价位段天花板打开，未来市场有望持续扩容，梦之蓝高增长可期。
        4.  投资建议
        梦之蓝春节备货超预期，公司明后年收入和净利润有望加速增长，上调18-19  年归母净利润至84.4、103.0  亿元，给予2018  年30  倍PE，对应目标价167.9  元，维持“强推”评级。
        5.  风险提示
        市场拓展不达预期、食品安全风险。