华创证券-长园集团-600525-控制权之争达成和解，三大板块协同发展-180112

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        投资要点
        1.  公司将向沃尔核材转让长园电子75%股权，沃尔核材向科兴药业转让长园5.58%股权，控制权之争基本解决
        公司发布公告，长园集团同意向沃尔核材转让长园电子（集团）有限公司75%的股权，长园电子2017年预计净利润1亿以上，估值为15.9亿，本次交易价格初步预计为11.925亿元。同时，沃尔核材同意以协议转让的方式、以人民币16.8元/股的价格向山东科兴药业转让其持有的长园集团7400万股，占长园集团总股本5.58%。股权转让完成后，沃尔核材及其一致行动人将持有公司股份18.63%，而藏金壹号及其一致行动人持有公司24.21%股权。沃尔核材同时承诺，沃尔核材及其一致行动人不再增持长园集团股份（配股除外），并将对经长园集团董事会审议通过的议案均投赞成票，公司控制权之争基本解决。
        2.  预计转让长园电子对公司业绩影响不大，并将显著降低公司财务成本
        长园电子2016年净利润0.84亿元，占当年公司利润比重13.05%，在公司2017年8月收购长园中锂后这一比例将进一步降低，预计转让长园电子对公司业绩影响不大。此外，公司由于先后以现金收购长园和鹰及长园中锂，财务成本较高，2016年财务费用1.02亿，2017年前三季度则高达2.30亿。公司收到转让长园电子的15.9亿元资金后，预期将显著降低2018年财务费用。
        3.  电动车功能材料板块望爆发，智能工厂板块料持续较好增长
        公司在电动车材料板块业务占比持续提升，2017年11月，长园华盛电解液添加剂新工厂正式投产，产能由2000吨提升至5800吨，公司作为电解液添加剂龙头，产品供不应求，预计今年将迎来爆发增长。长园中锂湿法隔膜产能快速释放，现已有14条产线，预计今年将达到20条产线，产能将达到10亿平，目前公司已为CATL、比亚迪、沃特玛等供货，其它主流电池厂商都在送样测试，新客户快速拓展，望打造湿法隔膜行业龙头。智能工厂板块，运泰利去年起进入芯片检测领域，在新的大客户拓展上进展顺利，预计今年将迎来较好增长。长园和鹰智能工厂解决方案的推广卓有成效，海外裁床业务在欧洲开始爆发，预计未来三年仍将保持较快增长。智能电网设备板块，长园深瑞在国网、南网的保护控制设备招标、充电桩招标中均保持较好的市场份额，去年将长园电力和长园高能并入长园深瑞后，也将做到一二次设备融合，未来料保持平稳增长。
        4.  投资建议：
        在不考虑转让长园电子股权带来的投资收益下，预计2017-2019  年归母净利润为9.46  亿、14.50  亿、18.48  亿元，EPS  为0.71  元，1.09  元、1.39  元，  同比增长48%、53%、28%，给予目标价25  元，对应2018  年23  倍PE，维持"强推"评级。    
        5.  风险提示：
        新能源汽车销量低于预期，电网投资下滑。