国海证券-西王食品-000639-公司定增完成，踏上发展新征程-180112

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        事件：
        2018  年1  月11  日，公司发布公告称已于2018  年1  月完成非公开发行。本次非公开发行向8  名特定投资者发行普通股96,198,152  股，每股发行价为17.36  元，募集资金总额为1,669,999,918.72  元，扣除承销费、保荐费等发行费用，募集资金净额为1,650,168,720.61  元。
        投资要点：
        非公开发行成功完成，利息费用下降可期  
        2018  年1  月，公司完成本次非公开发行。公司总计向8  名特定投资者发行普通股96,198,152  股，扣除承销费、保荐费等发行费用后，募集资金净额为1,650,168,720.61  元。我们预计公司募集资金一部分将用于归还前期并购加拿大保健品Kerr  公司时所产生的国内借款（国内借款10.05  亿元，利率8.5%），假设其余资金用于理财或归还现有贷款（假设理财或贷款利率5%，有望减少约3000  万财务费用）。在归还借款后，公司资本结构将得到改善，2018  年财务费用有望减少11700  万左右，盈利能力将大幅增厚。我们认为随着负债减少，轻装上阵的公司将更加聚焦主业，未来发展值得期待。
        保健品+植物油双驱动，公司踏上发展新征程  
        2017  年是公司双主业共同发展的元年，经过近一年的适应磨合，公司有望在2018  年保持快速增长。保健品业务板块中，由于北美市场较为成熟，预计保持高个位数增长。在国内市场，预计2017  年运动营养品收入在2.5至3  亿元。随着公司SixStar  和PurelyInspired  等明星产品相继在2017  年6  月和年底进入中国市场，产品线的进一步丰富将助推公司业绩增长，预计2018  年公司保健品国内业务将保持快速增长。此外，公司传统油脂业务受益于小品种健康油行业的高速发展，有望达到接近两位数的增长。
        盈利预测和投资评级：维持买入评级  
        公司非公开发行成功完成，募集资金归还借款后，公司资本结构有望改善，2018  年财务费用将减少11700  万元。受益国内消费者健康意识的增强以及公司运动营养产品的不断丰富，预计公司保健品国内业务将保持快速增长。综上，不考虑后续收购Kerr  公司剩余股权的影响，我们预测2017/18/19  年EPS  分别为0.67/0.89/1.08  元，  对应2017/18/19  年PE  为28.70/21.57/17.85  倍，维持公司“买入”评级。
        风险提示：乳清蛋白成本下降不及预期；运动营养品业务发展不及预期、所得税率对Kerr  公司影响不确定；Kerr  后继20%股权收购不确定；传统植物油市场发展不及预期；食品安全事故