中银国际-宁波华翔-002048-受益大众新品周期，布局轻量化前景看好-180108

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        公司是国内汽车零部件巨头，收入规模名列前茅。前三季度共实现营业收入107.5  亿元，同比增长26.9%；归属于上市公司股东的净利润6.2  亿元，同比增长36.1%；全年净利润预计7.9-10.0  亿元。一汽大众和上汽大众是公司主要客户，均将迎来SUV  新品周期，公司有望大幅受益。公司募投汽车轻量化等项目，发展前景看好。未来随着募投热成型等项目陆续投产，以及德国华翔经营改善，公司业绩有望持续高速增长。此外公司在碳纤维、自然纤维、铝材等汽车轻量化领域全面布局，在汽车电子等领域大力拓展，发展前景看好。我们预计公司2017-2019  年每股收益分别为1.47  元、1.91元和2.33  元，给予2018  年18  倍市盈率，合理目标价35.00  元，维持买入评级。
        支撑评级的要点
        大幅受益大众新品周期。一汽大众和上汽大众是公司前两大客户，2016年收入占比分别高达16.2%和12.1%。两大车企都将迎来SUV  新品周期，公司有望大幅受益。公司拟募投热成型零部件等项目单车价值量及利润率均较高，产品陆续投产有望逐步贡献业绩，并推动公司利润高速增长。
        增发募资布局轻量化，发展前景光明。公司增发募资20.4  亿元，投入热成型轻量化、碳纤维和自然纤维轻量化、内饰件生产线技改等项目，已获得证监会批准。油耗、续航等要求日趋严格，汽车轻量化是必然方向，公司募投轻量化新材料业务前景光明。
        业绩快速增长，估值水平较低。公司前三季度共实现营业收入107.5  亿元，同比增长26.9%；归属于上市公司股东的净利润6.2  亿元，同比增长36.1%。全年净利润预计7.9-10.0  亿元，当前市值对应2017  年15-19倍市盈率，估值水平较低。后续公司业绩有望持续快速增长，估值水平有望提升，持续强烈推荐。
        评级面临的主要风险
        1）汽车行业增速放缓；  2)  新业务发展低于预期。
        估值
        我们预计公司2017-2019  年每股收益分别为1.47  元、1.91  元和2.33  元，给予2018  年18  倍市盈率，合理目标价35.00  元，维持买入评级。