银河期货-国债期货早报：短端资金触底反弹，长端利率上扬明显-180112

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        主要观点
        央行周四进行300  亿7  天、300  亿14  天逆回购操作，中标利率分别为2.5%、2.65%，均与上次持平；当日300  亿逆回购到期，单日净投放300  亿。1  个月期、3  个月期和6  个月期同业存单发行利率比上季度同期要高出-91BP、24BP  和23BP，较上周的20BP、15BP  和-40BP  有涨有跌，1  个月期资金成本明显低于上季度同期主要是因为市场对于央行提供1.5  万亿临时政策红包的信心，导致过节资金相当宽裕，但是由于红包期限较短，3  个月期资金成本就开始明显抬升，市场对于红包之后的资金成本依然比较谨慎。因此期债上方依然受限严重，一季度走出趋势的概率相当低，短期依然观望为宜。
        近期市场运行主要逻辑：资管新规靴子终于落地，对于利率债或许存在利空出尽的利好，但对于信用债的影响就不容乐观了。另外10  月经济数据和金融数据的下滑意味着市场对于经济下行的判断并未出现差错，只不过市场和央行关于经济数据下滑对于债市的影响出现了分歧，央行整体对未来经济转型持乐观态度，保持定力的决心比较强烈，不愿给予市场过多支持。另外，央行三季度货币政策报告中继续强调金融去杠杆以及特别提到“滚隔夜”策略提高了近期央行抬高公开市场操作利率的市场预期，也符合市场对于四季度资金成本极度悲观的预期，对于债市走强制约非常明显。未来市场主要关注点：重点关注同业存单发行利率，目前中短期资金成本对于债市价格的制约效应明显。
        操作建议：短期依然观望为宜。
        央行公开市场操作
        央行周四进行300  亿7  天、300  亿14  天逆回购操作，中标利率分别为2.5%、2.65%，均与上次持平，银行间回购利率和Shibor  利率普涨。
        宏观基本面消息
        （1）监管封堵资管计划投向委托贷款。监管机构近日进行窗口指导，要求集合资产管理计划不得投向委托贷款资产或信贷资产，集合类和基金一对多投向信托贷款的停止备案。
        （2）外管局回应“中国考虑减缓或暂停增持美债”传闻称：该消息有可能引用了错误的信息来源，也有可能是一条假消息，外汇储备对美国国债的投资是市场行为，根据市场状况和投资需要进行专业化管理。
        （3）德意志银行预计，由于中国的去杠杆举措很可能维持人民币债券收益率高企，中国借款人将大量发行美元债。与亚洲其他国家相比，中国借款人发行的美元证券的估值更便宜，因此德银维持“增持”的建议。