中银国际-华策影视-300133-乘互联网娱乐之风，SIP战略铸就精品剧龙头地位-180108

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        华策影视成立于2005  年，自成立之初起便致力于电视剧内容制作及发行；  公司于2010  年在创业板上市（证券代码：300133.CH），是国内第一家以电视剧为主营业务的传媒上市公司。公司自2008  年开始通过不断外延并购，全面覆盖院线、电影投资拍摄、艺人经纪、综艺娱乐等泛娱乐领域，  通过并购克顿传媒奠定公司电视剧行业龙头地位。目标价12  元，建议谨慎买入。  
        支撑评级的要点  
        全网剧时代，内容竞争将成为未来发展趋势。近年来，中国视频付费用户呈现爆发式增长。截至2016  年12  月底，国内视频网站付费用户规模达到7,500  万，较2015  年的2,200  万增长241%，预计2017  年将超过1  亿。目前国内视频网站处于垄断竞争市场格局，各大视频网站都希望通过其产品和服务的差异化来引导用户付费，内容端的竞争给影视剧制作公司提供了广阔发展空间。此外，随着视频网站自制剧的加入竞争，电视剧成本和收入将进一步推高，头部剧的市场份额将更加集中，  龙头企业市场地位进一步凸显。  
        SIP  战略夯实公司行业龙头地位。2016  年以来，公司积极推进SIP  战略，  主打全网剧项目，推出了包括《亲爱的翻译官》、《解密》、《微微一笑很倾城》、《锦绣未央》等一系列现象级全网剧，在卫视端获得收视冠军的同时，在网络端的点击量超过百亿次。此外，公司加快国际化布局，多部影视剧登陆各大海外电视剧平台获得了良好的收视效果。  
        多渠道发展，加速跨界融合。除电视剧制作外，公司积极布局多渠道业务，综艺方面，公司与各大卫视合作，开发了包括《跨界冰雪王》、《谁是大歌神》等精品综艺节目；院线方面，公司拥有超过30  家参、控股影院；同时，公司与小米、华为、咪咕集团、爱奇艺等展开战略合作，开发新媒体渠道，为公司精品内容拓展发行空间。  
      评级面临的主要风险  
        文化产业政策发生变更  
        估值  
        预计公司2017-2019  年实现每股收益0.37、0.44  和0.52  元，对应当前市盈率约为35、18  和19  倍，维持公司谨慎买入评级，目标价格12.00  元。