中银国际-新经典-603096-长期IP培育造就畅销书发行，坚持线下拓展文艺阅读情怀-180108

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        新经典成立于2009  年8  月，前身为时代新经典文化与时代新经典发行，主营业务为图书策划、发行和分销；公司始终致力于精品图书发行策划，打造了如《解忧杂货店》等多部畅销书；公司于2014  年开始通过成立新经典影业和尔马影业，开始尝试影视拓展。公司于2017  年在A  股上市（证券代码：603096.CH）。目标价77  元，建议谨慎买入。
        支撑评级的要点
        公司作为民营图书出版龙头，自有版权资源丰富。公司拥有近3000  部图书版权资源，30  多部百万级畅销作品；公司所签约的文学作品作家包括老舍、三毛、安妮宝贝、东野圭吾等大量国内外知名作家，覆盖阅读人群超2  亿人。
        独有发行策划模式造就公司“长销书”战略。在发行策划方面，公司并非沿用行业传统的产业链发行模式，而是主打“编辑工作室”分包模式，所签约发行策划的文学作品往往生命周期延长超过五年，加大了精品图书成为畅销书的可能性。公司所发行的《白夜行》、《解忧杂货店》、《百年孤独》已分别发行数量超311  万册、397  万册和530万册，印证公司运营策划模式的合理性。
        民营图书市场具有广阔发展空间。数据显示，2016  年全国图书零售市场规模为701  亿元，同比增长12.3%，2017  年1-6  月同比增长率保持在10%以上。细分品类方面，少儿图书、文学市场保持快速增长。公司自2017  年以来，逐步减少图书分销业务，主打自有版权图书发行业务，收入稳定增长的同时，公司整体毛利率提升显著。
        成立影视公司，拓展影视剧改编业务。公司自2014  年开始，通过成立新经典影业，拓展自有版权影视剧改编，拥有《人生》、《欢乐英雄》、《阴阳师》等多部作品独家影视改编权，剧本改编工作正在进行中。
        评级面临的主要风险
        文化产业政策出现重大变更
        估值
        预计公司2017-2019  年实现每股收益1.62、2.29  和2.90  元，对应当前市盈率约为43、30  和24  倍，维持公司谨慎买入评级，目标价格77.00  元。