中银国际-宁波银行-002142-业务下沉本地优势明显，受益区域经济回暖-180108

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        宁波银行深耕宁波本地，本地活跃的民营经济环境为宁波银行的发展奠定基础。公司盈利能力保持优异，业绩增速以及ROE  水平均维持行业前列。宁波银行业务结构下沉，零售业务耕耘较早，在宁波地区积累起良好客户基础，整体表现在城商行中位于前列。受益于本地民营经济及对外贸易的回暖，区域经济环境改善，宁波银行率先出现不良生成率拐点，资产质量处于领先水平。目标价21.02  元，给予谨慎买入评级。  
        支撑评级的要点  
        宁波银行深耕宁波本地，本地活跃的民营经济环境为宁波银行的发展奠定基础。公司盈利能力保持优异，业绩增速以及ROE  水平均维持行业前列。大零售业务效果显现，17  年上半年零售业务利润总额同比增长26.5%，利润占比达34%。  
        受益于本地民营经济及对外贸易的回暖，区域经济环境改善，宁波银行率先出现不良生成率拐点，资产质量处于领先水平（  2017Q3  不良率为0.90%  ），拨备计提充分（2017Q3  拨备覆盖率430%  ）。  
          定增落地提升资本实力，大股东持股比例基本不变。公司发行7.8  亿股的普通股，募集资金额100  亿元，此次定增资金全部用于补充一级资本金，公司核心一级资本充足率得到提升，公司规模扩张瓶颈得以突破。  
        评级面临的主要风险  
        资产质量下滑超预期。  
        估值  
        我们预计2017-2018  年每股收益1.78  元、2.11  元，净利润同比增速分别为15.2%、18.9%，每股净资产分别为10.1  元、11.7  元，目前股价对应2017/18  年市盈率为10.0  倍/8.4  倍，市净率为1.77  倍/1.52  倍。考虑到宁波银行具备零售基础优势，并且资产质量有望进一步改善，我们上调目标价至21.02  元（原为19.4  元），基于目标价对应18  年PB1.79  倍，  维持谨慎买入评级。