中银国际-金科文化-300459-拥抱“汤姆猫”，做互联网文化产业先锋军-180108

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        金科文化成立于2007  年，原主营业务为从事氧系漂白助剂SPC  的研发、生产和销售，并与2015  年5  月在深交所上市。公司自上市初期即提出移动互联网转型，看准移动互联网产业的红利时代通过并购杭州哲信切入移动互联网文化内容制作、分发与运营领域；看好幼儿教育领域，与“汤姆猫”这个世界级IP  联姻开启全面文化产业发展布局。我们给予其买入的首次评级，目标价格22.00  元，
        支撑评级的要点
        公司原有化工业务保持稳定发展。自2014  年以来，公司原有化工业务始终保持稳健发展态势，作为国内SPC  产品龙头企业，出口总量常年位居行业第一，已纳入各大国际日化品厂商采购体系，是公司稳定的现金流来源之一，为公司文娱产业发展提供良好现金流支持。
        收购杭州哲信，建立泛娱乐大数据平台。2014  年以来，国内移动游戏行业已连续三年保持80%的市场增速，未来三年仍将保持20%以上的市场增长率，广阔的市场空间给了中小游戏厂商发展机会。哲信作为移动游戏发行商，在产业链中担任承上启下作用，为中小游戏厂商对接流量资源，有着较强的议价能力。同时公司通过哲信数据平台储备IP版权，为泛娱乐转型奠定基础。
        拥抱“汤姆猫”，提升互联网数字文化内容制作。公司此次与Outfit7的重大资产重组将极大提升公司在移动互联网数字文化领域的内容制作能力。Outfit7  主打的“汤姆猫”系列应用产品在全球拥有超过3  亿的月活跃用户，累计下载量超过60  亿次。“汤姆猫”系列作为儿童早教类移动应用，无论在儿童早教领域或是移动互联网广告领域都极具发展潜力。公司将通过与Outfit7  的合作，将聚焦优质IP  资源，打通线上线下运营模式，形成移动应用开发与运营、大数据流量变现、儿童教育、衍生品开发、汤姆猫智慧乐园建设等IP  资源的全方位商业变现。
        评级面临的主要风险
        重组标的业绩不达预期，文化产业政策出现重大变更
        估值
        预计公司2017-2019  年实现每股收益0.22、0.48  和0.57  元，对应当前市盈率约为58、26  和22  倍，给予首次买入评级，目标价格22.00  元。