东莞证券-证券行业12月业绩点评：业绩环比增长明显，关注交易性机会和个股机会-180112

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        事件：  
        截止1月12日，28家上市券商公布了2017年12月份的业绩，券商的整体业绩环比增长明显。
        点评：
        受制于投资收益和结息因素，业绩环比增长明显。
        从12月份公布的28家上市券商业绩来看，各个券商业绩普遍呈现出明显的环比增长态势。28家上市券商12月份营业收入总计215.38亿元，环比11月份明显增长60.55%；以可比券商业绩计算，营业收入合计213.27亿元，同比增长26.18%。在净利润方面，28家上市券商净利润合计75.20亿元，环比明显增长51.62%；以可比券商业绩计算，净利润实现了74.92亿元，同比增长75.79%。12月份，业绩表现相对较好的是东方证券、华泰证券、第一创业、太平洋证券等；业绩表现相对较差的是国金证券、西南证券、国泰君安、中国银河证券等。12月份，由于股债市场均有明显好转，投资收益较为可观，且有季度结息因素，使得券商的业绩增长明显。
        经纪业务：12月份日均成交额为3784亿元，环比下滑28.7%，12月整体成交额由于行情的走弱明显下滑，12月整体成交额为79457亿元，环比下滑25.3%。经纪业务收入下滑明显。
        投行业务：12月份核发5批IPO，融资总额不超过166亿元，11月份核发4批IPO，融资总额不超过148亿元。IPO核发节奏仍然相比于前几个月有所放缓，但目前IPO排队企业数量仍然较多，未来IPO业务规模仍然有一定保障。12月份增发融资规模为1484亿元，环比增长60%以上，整体来看，近几个月的增发融资规模稳定在800亿元以上，大幅低于去年平均每月1400亿元左右的增发融资规模，但是明显高于5-7月份的500亿元左右的规模。12月份券商债券承销规模达到3870亿元，环比大幅下滑37.8%，仍然保持在较高水平，其中金融债承销规模下滑明显。
        信用业务：两融日均余额有小幅上升。12月两融日均余额为10210亿元，环比11月份的10197亿上升0.12%，两融余额规模目前已经稳步站上10000亿元规模。股票质押业务规模出现环比增长的态势，截止12月底，股票质押业务规模达到15977亿元，环比明显增长4.35%。整体来看，信用业务依旧保持平稳发展态势。由于12月份有季度结息收入，估计净利息收入环比增长明显。
        资管业务：集合资管产品12月份发行份额为215.63亿份，环比下滑20%左右，其中股票型资管产品、债券型资管产品发行、另类投资型份额下滑明显。最近协会公布的证券公司资管规模由2017年三季度的17.37万亿元下滑至2017年11月末的16.96万亿元，通道类资管业务规模的下滑态势进一步体现，未来将持续承压。
        自营业务：12月上证指数下滑0.30%，11月上证指数下滑2.24%。12月创业板指数下滑1.00%，11月创业板指数下滑5.32%。12月中证全债指数上涨0.25%，11月中证全债指数下滑0.55%。整体来看，相对于11月股债市场较弱的表现，12月份股债市场表现相对较强，估计投资收益环比有明显的增长。
        投资策略分析：12月份业绩环比增长明显。券商指数整体PB为1.7处于历史低位，基于我们对于行业的判断，目前行业整体仍然是以交易性的机会为主，个股持续分化，我们维持证券行业的"谨慎推荐"评级。另外，随着资本市场和券商行业的市场化进程，长期的转型与分化趋势日渐明显，需要精选个股。近期，券商的2017年业绩预告即将公布，我们建议关注去年业绩表现较好的个股及龙头个股。建议近期重点关注业务发展势头良好、年报业绩相对较好、估值较为合理的华泰证券、中信证券、兴业证券