中泰证券-2017年12月外贸数据点评：进口大幅下滑，外储环比十一连增-180112

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        核心观点        
        出口小幅下滑  
        12月我国以美元计价出口同比较11月小幅下滑1.4个百分点至10.9%，维持较高增速。12月对主要出口国家和地区增速普遍较高，对香港（7.4%）、日（14.9%）、印度（26.2%）增速上升明显，韩（-6.1%）、东盟（8.3%）、美（12.7%）、欧（12.7%）出口增速有所下滑。一是美欧日等主要经济体景气度整体高涨，欧日制造业PMI继续上升；二是国内12月制造业PMI新出口订单指数较11月大幅提高1.1个百分点达到51.9。  
        进口大幅下滑  
        12月我国以美元计价进口同比较11月大幅下降13.2个百分点至4.5%，时隔11个月重回个位数增长。同期国内制造业PMI小幅回落，需求收缩拖累进口增速。大宗商品进口增速持续微幅下降，价格上涨是带动金额高增长的主要因素，1-12月铁矿石和原油进口金额累计同比分别为31.4%和39.1%，进口数量累计同比分别为5%和10.1%。12月汽车、机电产品和高新技术产品进口增速较11月小幅回落。  
        外储环比十一连增  
        12月外汇储备规模31399亿美元，环比增加207亿美元，增速有所加快，国际收支趋于平衡。一是贸易顺差保持平稳增长，12月贸易顺差546.9亿美元；二是国内经济增长稳定、资本管制加强和货币政策趋紧背景下，资本外流持续好转；在此背景下，2016年底以来，政府部门针对非理性的对外直接投资采取的阶段性管控措施，目前已经基本退出；三是12月主要非美元货币汇率上涨和资产价格上升，推动外汇储备规模出现上升。  
        偏弱经济数据拖累美元  
        美国12月非农就业放缓，非制造业PMI继续回落，拖累美元指数整荡下行。但失业率、劳动参与率、薪资增速保持良好，制造业PMI持续回升，都表明美国经济复苏势头不弱。同时，美国减税与加息共振，一方面，作为积极财政政策一部分，大幅度的减税政策预计强有力地推动经济增长；另一方面，经济快速增长或进一步推动失业率下降以及提升通胀，并助推美联储加快加息节奏以及缩表进程，叠加一次性征税对美企海外利润回流的促进效应，或助推美元逐渐走强。  
        风险提示：政策风险