平安证券-港股策略周报：短期乘风借势，长期未雨绸缪-180114

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        春季行情延续，港股价值凸显  本周，受美股和  A  股都同时上涨的影响，港股继续延续上周的“春季上涨“行情。恒生指数、恒生国企指数和恒生高股息指数的上涨幅度较大，分别上涨了  1.94%、2.11%、2.92%。从消息层面来看，本周五公布的  12  月金融统计数据，17  年  12  月  M2  同比增  8.2%，创历史新低，12  月的社融规模仅为  1.14  万亿，低于预期的  1.5  万亿。M2  和社融的大幅低于预期，主要是受金融去杠杆和监管趋严的影响，银行的信用扩张能力受到抑制所导致的。我们认为，M2  和社融的降低，并不代表实体经济融资需求的减弱，短期对于股市的影响的较小，港股短期有望继续延续春季上涨行情。但是，M2  和社融的降低，标志着金融去杠杆和监管趋严的效果开始逐渐显现，长期可能会对金融机构的盈利能力形成一定的影响，投资者需要保持适当的关注。
        周期金融延续上涨行情  从行业来看，本周除了防御性的电讯业及公用事业有所下降外，其他行业都有较大幅度的上涨。受益于全球石油和大宗商品价格的上涨，能源业和原材料业的上涨幅度较大，分别上涨了  4.26%、3.66%。而低估值的金融业也有较好的表现。从主题来看，和内地经济相关的主题都表现较好，内地石油、内地医疗保健、内地地产和内地银行都有较好的表现，反映了投资者对于  18  年中国经济增长的良好预期。
        虽无近忧，但有远虑  正如我们上周所说，在全球经济复苏、投资者乐观情绪升温的情况下，18  年的春季行情已经展开。我们认为，在短期宏观数据无法证伪的情况下，港股的春季行情还有望持续，看好周期股和金融股的相对收益表现。但是，我们认为在港股大幅上涨的背后，还需要警惕一些远期风险：①全球投资者的投资情绪短期可能过于乐观，尤其是美股，需要警惕未来股市波动性的上升。②通胀的上升风险。随着全球经济回暖，全球的原油和基本金属价格都有了较大幅度的上升。上游原材料价格的上涨可能会逐渐传导到下游。③内地房地产销量的下降。17  年深圳和上海的住宅成交量都有较大幅度的下降。需要警惕  18  年全国房地产销量增速大幅下降的风险。
        总而言之，我们认为股市短期上涨趋势有望延续，但后期不同股票的间的分化可能会加剧，基本面较好的股票有望获得市场更高的估值溢价，而前期涨幅较小的二线龙头也有补涨的可能性。推荐投资者关注石油、基本金属等全球定价大宗商品的投资机会，以及通胀预期上升机会，包括消费、医疗服务和农产品等行业。股票方面关注腾讯控股、中国人寿、工商银行、中国神华、金沙中国有限公司、碧桂园、银河娱乐、港铁公司、上海医药、国药控股。
        风险提示：宏观经济下行超预期。