东方证券-三安光电-600703-17年业绩大幅增长-180114

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        报告起因
        公司发布年报预告，公司2017  年预计实现归母净利润31.5-32.5  亿元，同比增长45%-50%，四季度单季实现归母净利润7.7-8.7  亿元；公司全年实现扣非净利润26.3-27.3  亿元，同比增速高达51%-57%。
        核心观点
        LED  芯片产能释放，龙头地位得以巩固：公司在LED  芯片行业市场份额全球领先，17  年下半年以来，扩产的MOCVD  设备逐步到厂，产能持续爬坡，相比于其他竞争对手，规模优势逐步加大。全资子公司安瑞汽车灯业务进展顺利，持续扩充产能、拓展渠道。三安与Cree  成立合资公司在国际市场推广中功率照明产品。公司也积极布局miniLED、Micro-LED  等新业务。
        光通讯芯片为公司打开成长空间：公司提前布局光通讯接收端芯片，已实现生产并销售，现全面布局发射端与接收端，发射端芯片包括10G  /25GVCSEL、DFB、EML，接收端包括10G/25G  PD，40G/100G  单多模PDARRAY、10G  APD。在ARKit、ARCore  等引领下，AR  产业生态系统日益成熟，iPhone  X  引领VCSEL  光芯片在深度摄像头的应用，开辟几十亿美元的消费电子新蓝海市场。
        化合物半导体布局领先、进展顺利：公司深入布局化合物半导体领域，功率放大器、无线网功率放大器、基站应用、低噪声放大器等产品均有进展，其中11  颗芯片进入微量产。公司已开始拓展国外客户，通过香港、日本子公司布局滤波器业务。公司也将继续扩充GaN  高功率及射频芯片生产线，成长空间广阔。
        财务预测与投资建议
        我们预测公司2017-2019  年实现归母净利润32、43、56  亿元，根据可比公司2018  年26  倍P/E，我们给予公司目标价27.48  元，维持买入评级。
        风险提示
        LED  业务盈利低于预期；
        化合物半导体进展低于预期。