山西证券-传媒行业月度策略：疫情反弹或影响电影市场，游戏未成年保护再引关注-210805

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报告要点市场回顾：2021年7月中信传媒行业区间涨跌幅为-11.79%，互联网媒体、文化娱乐、广告营销、媒体跌幅分别为17.68%、13.22%、10.33%、6.49%。

7月传媒行业中22家上市公司收涨，联创股份涨幅高达292.24%，st联建、迅游科技、华立科技、电广传媒等涨幅10%以上居行业前列。

行业数据月报：【电影】7月累计票房为32.27亿元，放映场次1130万场，观影人次8837万人；大盘票房表现虽然较6月环比有所增加，但相较于历史同期表现明显回落，市场缺乏多部具有竞争力的头部影片带动。

【移动应用】6月移动应用APP独立设备数微信、抖音短视频、手机淘宝、QQ、支付宝、新浪微博、爱奇艺、高德地图、腾讯视频、QQ浏览器排名前10位。

【手游】AppAnnie6月iOS热门游戏排行榜中，雷霆游戏《摩尔庄园》一举夺得6月中国iOS下载量第1和收入第5；出海产品中腾讯《PUBGMobile》海外收入超过1亿美元，同比增长17.3%，蝉联出海收入榜冠军。

【广告】6月广告市场花费同比增长20.7%，环比减少5.4%。

电视、广播、电梯广告刊例花费同比持续上涨，传统户外、报纸、杂志广告花费进一步缩减。

【图书】6月开卷虚构类排行榜出现较大变动，榜单中首次入榜和返榜图书共计9种；非虚构畅销榜与5月相比整体变化不大，少儿畅销依旧是被系列作品占据。

行业新闻回顾：普华永道：预计未来五年中国娱乐及媒体行业复合增长率5.1%。

上半年全国规模以上文化及相关产业企业营收增长30.4%。

腾讯推出游戏未保“双减双打”新措施。

广电总局将严控偶像养成类节目。

投资建议：7月传媒板块深度回调，政策对行业情绪面影响较为明显，截至8月5日收盘，中信传媒板块整体市盈率（TTM）为18.12倍，处于近五年板块估值最低水平。

板块估值虽已处于历史底部但短期内仍存在上行压力，建议拉长时间周期，静待行业调整结束，关注中长期具备竞争优势的龙头公司估值修复机会。

产业层面，互联网及文化娱乐多个细分领域面临平台反垄断、数据安全、网络环境整治等政策监管收紧影响，短期内行业发展及板块表现或将持续调整，8月初游戏成瘾性及未成年人保护再次引发社会关注与讨论，我们认为长线来看内容的精品化与技术创新、加速出海、未成年人保护等有望成为当前游企重点发展的方向，同时监管与企业共建未成年人保护机制也有利于游戏产业的可持续发展。

7月底疫情出现反复并在多地蔓延，我们预计短期内对电影等线下文化消费正常经营造成影响对观影会产生压制；建议关注：1）上市公司中报发布情况及三季度业绩预期；2）目前受监管变动影响较小且受益于三胎政策的出版及数字阅读板块，全民阅读受国家政策支持，上半年图书销售呈现恢复性增长；3）相对景气的赛道网络视频板块，随着奥运会的结束，剧集与综艺热度有望再度攀升。

风险提示：疫情扩散风险；政策变动及监管对行业发展趋势转变的风险；单个文化产品收益波动性；新作品上线进展不及预期等。