新时代证券-7月进出口数据点评：高基数下出口增速下滑-210808

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高基数因素拖累出口增速。

7月美元计价出口金额同比增长19.3%，出口增速虽较6月有所下滑，但仍维持较高增速。

出口增速下滑的一个重要原因是高基数，上年7月出口环比增长11.3%，远高于相邻月份。

当然，出口增速下滑还可能有其他原因。

第一，德尔塔病毒、台风影响到产业链、运输链。

第二，全球制造业PMI从5月开始下滑，可比经济体韩国、越南出口增速也在7月出现下滑。

德尔塔病毒导致全球经济修复出现波折，而且8月中国大陆也出现局部疫情，但是经济复苏的大趋势不变。

美国7月非农数据超预期，也显示经济仍在上行，中国外需问题不大，中国出口仍具韧性。

不过，要警惕高基数下，出口增速的读数可能下滑。

多种产品出口增速下滑。

从区域来看，出口增速下滑是普遍的，对美国、欧盟、日本、东南亚出口增速分别从6月的17.178%、27.2%、25.98%、33.14%下滑至13.4%、17.23%、12.6%、14.52%。

第一，基数因素是重要原因，2020年7月中国对这四地的出口增速均出现较大幅度上升。

第二，与当地经济走弱有关，但也不绝对，全球经济并没有普遍下滑。

全球制造业PMI虽然有些走弱，但仍维持在55%以上的高位。

美国的Market制造业PMI持续上升，7月达到了63.4%，创历史新高，不过ISM制造业PMI与之背离，从4月开始下滑。

欧盟7月制造业PMI较6月有所下滑。

日本近几个月的PMI比较稳定，在52%附近，经济没有走弱迹象。

第三，德尔塔病毒、台风影响到运输链。

产品结构方面，从增速变化来看，高基数下大多数产品出口增速下滑，例外的是医疗仪器及器械出口降幅略有收窄，这和海外德尔塔疫情加重有关。

从绝对增速来看，高新技术产品、机电产品出口增速仍维持在较高水平，这说明虽然海外逐渐复工，但是中国强大的供应链保障下，高科技产品出口仍具韧性。

新兴经济体疫苗接种率较发达经济体低，普遍面临德尔塔威胁，海外对中国生活物资的需求还比较稳定，中国劳动密集型产品出口仍然在增长，玩具、家具、服装出口增速分别为14.4%、9.3%、8.2%。

而纺织类及医疗产品由于去年出口量非常大形成高基数，今年7月出口分别同比下降26.8%、17.1%。

进口产品量价增速均下降。

7月美元计价进口金额同比增速下降8.6个百分点至28.1%，其中一个重要原因是大宗商品价格增速下滑。

中国大宗商品价格指数增速从6月开始下滑，不过由于全球的产出缺口继续上升，商品价格仍在上涨趋势中，只是增速回落。

预计后续商品价格增速可能还会给进口增速一个下拉力量。

剔除价格因素后，铁矿石、钢材等多数商品价格增速下滑，这一方面与德尔塔病毒、台风影响运输链有关，另一方面可能也与中国房地产调控有关。

年内虽有基建投资对冲房地产投资，但考虑到中国出现零星疫情，以及季节性的高温降雨天气，三季度需求可能阶段性走弱，产品进口量增速中枢可能下移。

风险提示：全球德尔塔疫情恶化。