安信证券-建筑行业周报：持续推荐建筑行业估值修复投资价值-180114

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        核心观点：
        ■行业及政策动态：1）1  月9  日，第一财经网讯，目前各省正在对当地PPP  项目库进行核查清理，不符合相关条件的项目将被直接清理出库，3月31  日是最后期限；2）1  月11  日，新华社讯，北京已启动“美丽乡村”建设3  年专项行动，2020  年底前将基本完成全市所有村庄的“美丽乡村”建设任务；3）1  月12  日，新华社讯，2018  年起，南昌全面实行商品房屋租赁属地管理，市房屋租赁管理服务中心将定期发布房屋租赁指导价格与房屋租赁信息。
        ■持续推荐建筑行业估值修复投资价值。基于PPP  监管政策持续出台、经济增长动能结构转换、资金利率水平持续抬升等因素影响，市场自2017年3  季度以来即对建筑行业形成偏悲观预期，并对建筑企业特别是PPP业务占比较高的企业能否持续兑现业绩高增长抱有疑虑。进入2018  年以来，一方面关于金融机构对PPP  项目停贷的媒体相关报道加重了市场的担心，另一方面部分城市出现房地产调控精准施策的现象则一定程度上边际改善了建筑行业需求端预期。我们认为根据92  号文要求在今年3  月底PPP  项目信息库核查结束之前，部分项目的执行进度或可能受到影响，但已在执行中、符合政策导向及规范条件的项目应不受影响，且根据相关公司的公开反馈信息来看，上市公司作为社会资本参与的PPP  项目普遍运作较为规范，并未出现在手项目需大范围调整出库的情况，由此我们判断相关PPP  业务占比较高的上市公司在手项目的履约状况或不会像市场所认为的那么差，继而形成了业绩兑现上较大的预期差。
        我们认为我国建筑业依然具有较强的韧性和潜力，在年初信贷支持力度较大的背景下，一、二季度基建及房地产投资仍有望保持较快增速。从新签合同额、PMI  等指标来看，建筑业仍处于较高景气状态，上市公司行业集中度及市占率获得提升、营业收入及净利润逐季加速，资源加速向优势企业集中，行业龙头估值正由“折价”向“溢价”进行转变。我们认为若压制行业估值的因素出现边际改善，则行业将具备较大弹性。从细分行业来看，基础设施（道路交通）、园林工程（生态环保）、专业工程（国际工程、化学工程、钢结构）、装饰装修等皆有望获得较好的发展机遇。
        ■风险提示：经济下行风险、PPP  板块行情不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等。