安信证券-12月金融数据综述：金融去杠杆力度仍大，债市核心矛盾尚未解决-180112

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        金融去杠杆力度仍大，债市核心矛盾尚未解决——12  月金融数据综述
        我们拆解的数据显示，12  月全社会债务余额同比增速与前值相比有较为明显的下降；从结构上来看，私人部门（家庭、金融机构、非金融企业）负债同比增速全面下行，政府部门负债同比增速有小幅上行；实体部门（家庭、政府、非金融企业）负债同比增速下行，但金融机构负债同比增速下行的更为明显。货币供给方面，12  月货币供给同比增速跌至8.2%，是有历史数据以来的最低水平，明显低于12%的目标。综合来看，金融机构去杠杆力度仍然较大，虽然实体部门融资需求亦在小幅下降，但债市面临的核心矛盾尚未解决。在2018  年，我们认为债市确定性走牛需要两个条件，一是实体部门融资需求的持续回落，二是金融机构去杠杆接近尾声；目前来看，第一个条件已经具备，第二个条件还需等待。
        风险提示：有重要因素未列入分析框架。