爱建证券-钢铁行业周报：钢厂库存大幅累积，谨慎看待新低M2-180115

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        投资要点：
        市场回顾。上周沪指呈现单边上涨格局，拉出罕见的11  连阳走势，与新年第一周不同板块之间发生了严重的分化，虽然沪深300  指数周涨幅达2.08%，但申万28  个行业板块中仅有14  个板块上涨。申万钢铁板块周涨幅0.54%弱于大市，在行业板块中排名第11。板块个股中安阳钢铁、方大特钢、三钢闽光分别以6.68%、3.95%、3.75%的涨幅位居前三，而跌幅前三的个股为*ST  重钢（-9.64%）、新日恒力（-7.66%）、欧浦智网（-6.97%）。
        期市窄幅震荡，多空双方拉锯。期市黑色系总体呈现高位震荡的格局，多空双方进入拉锯战，振幅逐渐收窄。原材料方面，焦煤焦炭主力合约价格环比上周分别下跌1.10%和2.45%，铁矿石主力合约较上周上涨1.02%。成品方面螺纹钢下跌0.21%，热轧卷板则下跌了0.29%。
        双焦库存回升，铁矿港库存持续走高，钢材社会库存持续回升。京唐港炼焦煤库存为122.50  万吨，较上周上涨23.5  万吨。焦炭天津港库存为86  万吨，较上周下跌1  万吨。铁矿石库存本周已达15205  万吨，较上周上涨275  万吨，再创新高。钢厂高炉开工率回升至64.09%，较上周上涨0.97%，唐山高炉开工率51.22%，较上周上涨1.83%。社会钢材库存持续回升态势，本周库存量继续上升至888.7  万吨，较上周上涨55.6  万吨。上海线螺采购量回升至25601  吨，环比上周增加14.04%。
        钢厂高利润继续回落。周内现货钢价格一路走低，导致钢厂利润进一步回落。根据我们模拟的钢厂利润，钢厂螺纹毛利润为507  元/吨，热卷毛利679  元/吨，冷轧毛利润为641  元/吨。
        每周观点：上周板块虽以微涨收盘，但从量价表现上来看远不如第一周强劲，现货跌跌不休以及钢厂盈利大幅萎缩一定程度上影响板块走强。从连续两周增加的上海线螺采购量和钢材库存环比增速来看，冬储已经逐渐展开。开工率的持续回升体现限产力度逐渐放松，供需压力不及预期，从钢厂库存增速大于社会钢材库存增速也能反映当前钢厂被动累库幅度或强于下游主动冬储力度。周内公布的新低M2  增速短期内也将利空板块行情，板块进行波段回调概率较大。而随着春节临近，冬储日渐展开，钢价有望在短期筑底，后续板块年报业绩逐渐披露叠加春节供需矛盾依然存在，“春节行情”仍值得期待。
        投资建议：当前行业的逻辑仍在于环保限产政策对第一季度钢材供需的影响，根据出台的政策估测限产对需求影响远小于供应。行业进入采暖限产第二阶段，冬储力度将指引钢价后期走势，目前来看冬储已经逐渐展开，我们维持第一季度整个行业“强于大市”的评级。建议投资组合：宝钢股份（600019）、方大特钢（600507）、韶钢松山（000717）、*ST  华菱（000932）、新钢股份（600782）以及三钢闽光（002110）。