天风证券-煤炭开采行业一周煤炭动向：动力煤价逼近16年以来最高点印证“旺季更旺”，煤炭三年长协增强公共事业属性-180114

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        1.焦炭：本周焦炭现货市场转弱运行。需求方面，环保力度较前期有所减弱，本周钢厂开工率继续小幅上升，下游需求略有好转，但限产桎梏下需求仍处较低水平。库存方面，受雨雪天气导致受限影响，本周钢厂焦炭库存小幅下降，其中下降最为明显的为运距较长的华南地区，总体库存仍处安全水平。供给方面，近期环保检查力度有所松动，焦炭价格虽然开始转弱但仍处高位，焦企盈利水平良好，生产积极性高，本周焦企综合平均开工率回升明显。受雨雪天气发运受阻影响，焦化厂焦炭库存上升明显，焦化厂库存压力增大。综合来看，焦化厂开工率回升明显，焦炭供给端有所改善；钢厂库存处于相对安全水平，为推进降价的进行有控制到货量的情况，贸易商也多持观望态度，接货积极性下降，下游需求相对疲软；受运输受限影响，焦企焦炭库存累增明显；焦钢博弈仍在继续，短期来看焦炭现货价格弱稳为主。
        2.焦煤：本周炼焦煤市场趋于稳定。需求方面，本周焦化厂开工率提升明显，不管是综合平均开工率还是加权开工率均已回升至限产初期10  月初的水平。焦企开工率对焦煤需求形成支撑。
        受雨雪天气运输受限影响，本周焦化厂焦煤库存合计799  万吨，环比减少34  万吨，相较去年同期低136  万吨，加之由于后期可能出现的雨雪天气以及煤矿放假影响，下游补库需求仍在。
        供给方面，据汾渭产运销数据监测显示，本周山西样本企业产量有所恢复，权重开工率环比上升5.9%，样本企业产量较上周略微宽松。矿方出货情况良好，焦煤库存进一步下降。岁末环保安全检查严格，山西宁武县、保德县、交口、孝义、方山、兴县、岚县因环保严查等因素多家洗煤厂停产。进口方面，由于蒙方近期一系列在通过政策上的变化影响到中方车主利益，口岸出现司机罢工情况，出关通道堵塞，蒙煤进口量受影响。综合来看，短期焦煤供应难以大量提升，受下游需求提振影响，炼焦煤市场预计将延续供应偏紧局面，短期焦煤市场稳中偏强。
        3.动力煤：需求方面，本周沿海六大电厂日耗煤量为75.35  万吨，电厂耗煤量高居不下，下游需求良好。在高日耗，低库存的情况下，电厂库存低位徘徊，整体采购补库意愿较为强烈。
        得益于铁路运力的增强，本周秦皇岛港煤炭库存实现连续增长，目前已接近700  万吨的高位。
        供应方面，岁末产地煤矿以安全生产为主，产量偏低。雨雪天气影响逐渐减弱，煤矿拉运逐步恢复正常，矿方销售情况良好。为维护电煤价格的稳定，本周大型煤企纷纷宣布降价10  元到15  元，对保障供应有一定的积极作用。综合来看，目前电厂日耗保持高位，库存低位徘徊，需求端对市场的支撑仍在，新增产能预计短期难以释放，动力煤供应持续偏紧，叠加春节期间煤矿放假预期，预计短期动力煤价格或继续稳中小幅上涨。但是值得注意的是16  年以来秦港Q5500  动力煤最高价为741  元/吨，目前已达731  元/吨，从大型煤企降价和秦港加大运力增库存等举措中可以看到政府行政手段已在干预，行政降温仍需关注。
        4.国家能源集团与重点电力企业签订煤炭三年长协：1  月11  日，国家能源集团与大唐集团、国投电力、浙能集团、粤电集团公司、江苏国信集团、上海申能六大电力企业在北京签订了三年期电煤中长期合同。据了解，此次签订的煤炭三年长协按照合同方式签署，协约时间以三年为周期滚动，是在2017  年、2018  年煤炭年度长协基础上做出的重大改进，合同期限为2019年至2021  年。协议采用“基准价（535  元/吨）+浮动价”的价格机制，合同数量为前3  年签订合同量的60%，剩下的40%的合同量按照当年的政策签订年度合同。思考：国家能源集团煤炭、常规电力、风电、煤制油四大领域均跻身于世界第一，煤和电的产量都占全国的15%左右，其一举一动足以牵动全局，领头羊、风向标的作用凸显，六大电力集团在电力行业也具有举足轻重的地位和影响。其带头积极探索如何将目前推行的煤电长协合同的时间、周期放的更长一些，可以预见未来煤电三年长协的模式将在更大范围内推广，以5500  大卡动力煤基础价535  元/吨为基数加浮动的价格机制或将维持较长一段时间。动力煤价格区间锁定，周期属性进一步熨平，公共事业属性进一步增强，良好稳定的业绩下，龙头公司分红水平有望提升，板块估值或待提升。
        风险提示：宏观经济大幅下滑，煤价大幅下跌，政策性调控煤价，新增产能大量释放，煤电长协执行不及预期