财通证券-三安光电-600703-事件点评：LED龙头强者恒强，化合物半导体空间巨大-180114

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        事件描述：公司发布《2017年度业绩预增》：预计公司2017年度实现归母净利润为315,000万元-325,000万元，与上年同期相比增加98,335万元-108,335万元，同比增长45.39%-50.00%。公司2017年度实现归属于上市公司股东的扣非净利润约为263,000万元-273,000万元，与上年同期约增加51.15%-56.89%。
        给予目标价31.6元，维持"买入"
        评级预计公司2017～2019年EPS分别为0.77元、1.07元、1.31元，对应PE分别为32.2倍、23.3倍、19.1倍。维持公司"买入"评级。
        LED芯片龙头强者恒强，受益集中度上升
        此前据GGII数据预测2017全年LED芯片市场规模可达510亿元，同比增长10%以上，从2017年全年情况来看，受到下游LED照明渗透率上升、小间距显示高速增长、车用LED等领域的需求推动，2017年LED行业整体呈现高景气。2017年上半年公司开始增加MOCVD建设，2017年年底或已达到450台MOCVD的产能，在产能上绝对领先国内外其他LED芯片商。
        我们预计2018年LED芯片行业仍然将维持高景气，并且行业集中度将进一步上升。公司作为LED芯片行业的绝对龙头，无论在技术上或规模上都具备优势，将充分受益行业高景气和集中度上升。LED芯片价格方面，我们预计随着行业内大规模扩产潮的结束，前期由于大规模扩产导致的供大于求的现象随着下游行业需求的增长将趋于缓解，LED芯片价格有望保持稳定。
        公司长期发展看化合物半导体，5G时代带来巨大空间
        公司此前发出公告拟投资333亿元用于高端氮化镓和砷化镓LED外延芯片、大功率氮化镓激光器、光通讯器件、射频滤波器、功率半导体等的生产和研发，预期达产后年销售收入约270亿元。
        根据SEMI数据指出，凭借着优异的性能特点，化合物半导体市场规模预计将在2020年成长至440亿美元，年复合成长率为12.9%，远优于单晶半导体的成长速度。SiC和GaN技术未来在无线通信、消费电子、汽车电子、物联网等领域的市场潜力巨大，其中GaN器件的市场规模有望将在2019突破20亿美元。IHS也预估SiC和GaN功率半导体市场将由2015年的2.1亿美元先后在2020年和2025年上扬到10亿美元以上和37亿美元。而二代化合物半导体GaAs主要适用于高频及无线通信领域中的IC器件，根据Strategy  Analytics，2020年GaAs微波通信器件市场规模将突破130亿美元。随着5G时代的来临，化合物半导体将进入高速发展阶段，公司作为国内目前在该领域的布局最超前最全面的企业，前景十分乐观。
        风险提示:化合物半导体研发不及预期，LED行业景气度不及预期。