财通证券-金城医药-300233-业绩符合预期，争做妇儿抗感染细分领域龙头-180115

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        单季度净利润预计在1.2亿元左右，预计朗依制药完成业绩承诺。  
        公司公告  2017  全年净利润在  2.63-3.11  亿元，同比增长  65-95%，中位数估算四季度预计完成净利润  1.2  亿元左右，快速增长的主要原因我们预计是朗依制药大幅增长所致。
        抗生素产业链供给侧改革的受益者，为转型提供弹药。  
        公司抗生素重要中间体  AE  活性酯、头孢他啶活性酯和头孢克肟活性酯等受益于环保带来的供给侧改革，已形成寡头龙头，中间体将保持小步快跑提价，未来盈利能力保持稳步上升。金城金素中国高品质、高定价能力抗生素注射用头孢唑啉钠、头孢曲松钠、头孢他啶和头孢噻肟钠等中标情况良好，将逐鹿抗生素千亿市场，未来将受益于注射剂一致性评价。预计金素  2017  年销售超过  1.7  亿，净利润近千万。
        朗依制药除了业绩，更多的是带来妇儿科室渠道资源  
        虽经历并购后迁厂转移  GMP、合同纠纷等事件，但依然完成业绩承诺。硝呋太尔胶囊进入医保，将和硝呋太尔制霉素阴道软胶囊形成渠道叠加效应，内外兼修，将带动朗依制药稳步增长。硝呋太尔系列产品是最强的妇科炎症类用药，预计公司长期销售将突破  10  亿。同时，稳定的销售渠道为公司聚焦妇儿产品线外延扩张上提供谈判筹码。
        生物发酵产业将进入新一轮高速成长  
        谷胱甘肽原料药业务今年恢复性增长，同时公司开发在养殖业等领域作为饲料添加剂的应用，将打开成长的天花板。腺苷蛋氨酸保健食品级原料药已开始销售，药品级原料和制剂预计  2018  年中期报批生产，预计  2019  年初获批，将形成全球原料药和国内制剂供应，未来将有望获得  10  亿元肝胆淤积用药市场。
        盈利预测：  
        公司将在妇儿与抗感染等内生外延做实，做细分领域龙头。暂不调整盈利预测，预计  2017-2019  年  EPS  为  0.78/1.01/1.26  元，对应  PE  分别为  23/18/14  倍，维持“增持”的投资评级。
        风险提示:小非解禁压力、新业务持续亏损压制利润增长