上海证券-策略周报：银行、地产龙头已成核心资产-180116

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        主要观点：    
        加息预期下的银行股投资逻辑：  
        在当前的宏观背景下，我们认为对于目前银行股的投资逻辑可以从三个方面去理解：  
        1、较高的名义GDP  增长背景下，实体经济的需求维持在高位，银行资产定价能力提升，企业债务偿还能力增强，预计2018/19  年上市银行净利润增长7%/8%，显著超出2016/17  年的1.5/5%。  
        2、加息温和利好银行净息差。  
        敏感性分析显示2018年银行间、债券利率升25个基点将提高净息差0.6个基点或银行利润50个基点；同时预计加息一次（25bps），静态测算2018  年上市银行净息差上升1.5基点，提升净利润100基点。如果第一第二季度出现加息，上市银行净息差改善持续时间与幅度都会得到明显提升。其中招商银行、工商银行、农业银行等净息差改善幅度最为明显。
        3、加息预期下预计收益率曲线陡峭化，银行体系期限错配将会得到一定恢复，中小银行在2016  年4  季度-2018  年1季度承受的同业负债成本会开始环比逐渐减弱。同时中小银行加息预期下资产端重新定价的弹性要高于大银行。目前中小银行估值水平隐含的短端负债成本过度悲观预期有望得到修复。典型的如中信银行、南京银行。  
        地产股的短期提振因素：  
        首先，即将公布的2017年全国房地产统计数据。没有任何悬念，2017年商品房销售要创下新的纪录。这种高压调控与销售历史新高之间巨大的"预期差"，会因为行业被低配而为市场表现强者恒强提供巨大的推动力。  
        其次，市场的关注焦点即将切入到上市公司年报预期。1月初万科、金地、世茂等代表性房企都披露了12月份和2017年的合约销售金额与销售面积。靓丽的同比增长数据，显示整体行业2017年业绩高增长确定。相当部分的上市房企前期销售高峰的结算业绩将集中体现在2017年年报与2018年一季报，年报行情叠加估值切换动力充足