华鑫证券-非银金融行业周报：中小券商估值仍在下滑，保险板块在当前时点上的投资机会相对更加确定-180115

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        行业动态：
        【证券】
        2017年，资产证券化市场仍旧保持着高速发展的势头，发行项目数量和发行规模都有大幅提升，共发行637单产品，发行总规模达1.42万亿元，同比增长72%。券商主承销规模也保持较大的上升幅度，去年全年券商主承销总规模达1.26万亿元，这个数字在2016年仅为6863.45亿元，2017年比2016年增长了83%。CNABS数据显示，以产品成立日期为统计口径来看，2017年全年共发行637单ABS产品，发行总规模达14156.84亿元，同比增长72.04%。其中，企业ABS产品共发行470单，发行规模7609.60亿元，同比增长68.90%；信贷ABS产品共发行133单，发行规模5972.29亿元，同比增长52.80%；ABN产品共发行34单，发行规模574.95亿元，同比增长245.17%。从发行份额来看，企业ABS占比最多，占发行总规模的53.75%，其次是信贷ABS，占比为42.16%，最后为ABN，为4.06%。去年全年发行的ABS产品中，券商主承销占比达88.73%；银行承销占9.49%；还有不到2%的产品一般由于是劣后级ABS，由发行人自行认购。券商主承销的ABS发行规模已超越任何一项债券业务的承销规模，其中包括金融债、公司债、企业债、短融中票、政府支持机构债、定向工具、可转债、地方政府债，这些债券业务的承销规模在2017年期间分别实现10224.41亿元、9241.79亿元、3026.6亿元、1795.91亿元、1505.56亿元946.36亿元、717.09亿元、377.53亿元。（证券日报）
        【保险】
        保监会今天公布的数据显示，2017年前11个月，保险业实现保费收入34397.58亿元，同比增长19.17%。其中，产险公司收入9483.29亿元，同比增长14.34%；寿险公司收入24914.21亿元，同比增长21.11%。从赔款和给付支出来看，产险业务赔款4452.27亿元，同比增长7.77%；寿险业务给付4313.69亿元，同比增长0.61%；健康险业务赔款和给付1125.41亿元，同比增长29.25%；意外险业务赔款199.48亿元，同比增长24.16%。去年前11个月，保险资金运用余额147019.88亿元，较当年年初增长9.79%。其中，银行存款19302.11亿元，占比13.13%；债券51460.73亿元，占比35.00%；股票和证券投资基金18809.55亿元，占比12.8%；其他投资57447.49亿元，占比39.07%。（金融时报）
        【多元金融】
        中国信托登记系统上线已有4  个月。今天，记者从中国信登获悉，系统上线运行以来，系统实现安全平稳运行，监管部门通过系统采取监管措施，叫停产品500  多笔。
        据了解，在中国银监会的监督指导下，中国信登认真运行管理信托登记系统，各类信托产品登记申请量、形式审查一次性通过率都在稳步提升；实现了全线上开展信托产品登记申请，便利了监管部门开展线上查阅，实现对信托产品入市前的线上登记和管理；系统的安全性、稳定性、可靠性都得到有效验证。系统上线后，中国信登开通了系统与银监会、各地银监局专线访问端口，监管部门可以实时掌握行业运行情况并能及时采取相应监管措施，进一步增强监管监测的针对性、科学性和有效性。截至2017  年12  月底，监管部门通过系统采取监管措施共计3100  余笔，其中，涉及关联交易的产品查阅2500  余笔，关联交易的产品叫停200  余笔，非关联交易叫停360  多笔，科学有效助力监管部门风险防范。（中新网）
        投资建议：
        随着严监管叠加去杠杆，券商原有的资管通道业务以及股票质押业务面临进一步压缩，我们继续维持券商行业目前仍未见估值拐点的判断，投资选择上优选大券商。保险行业仍维持较好景气度，保监会配套的去杠杆监管政策对险企的影响相对有限，我们建议具体个股选择从两个角度：一是17  年上半年NBV  高速增长的中国太保（601601.SH），二是PEV  仍有提升空间的新华保险（601336.SH）。
        风险提示：
        国内证券市场交易额下降；券商平均佣金率继续下滑；券商、信托、保险监管趋严；去杠杆加速推进等。