信达证券-煤炭行业：平煤股份、兖州煤业-180115

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        本周行业观点
        1、18  年投资策略核心观点：18  年煤炭消费增速在能源消费弹性恢复叠加能源结构调整阶段性放缓中继续回升，但供给端产能与库存自然出清叠加扩张性投资乏力，产量增速将明显下滑，18  年供需缺口明显进一步放大，同时全球陷入煤炭紧缺状态，价格继续上扬而非预期的稳中有降或维持高位。由此带来业绩增速继续高企，同时悲观预期证伪后估值明显修复，在业绩超预期和估值提升下，煤炭板块迎来历史性重大投资机会（详见12  月14  日信达证券发布的18  年煤炭策略报告）。
        2、煤炭供给端，12  月中上旬全国原煤产量20181  万吨，同比增加583  万吨，增幅2.97%。
        3、下游需求端，东南沿海取暖用煤进入高峰时段，上周六大电厂日均耗煤74.73  万吨，周环比持平；截至1  月12  日，沿海六大电厂煤炭库存1029.21  万吨，周环比下降6.13  万吨(YOY-0.59%)；可用天数14.0  天。
        另一方面，近期主产地部分煤矿暂时处于停产状态，临近年底，各大煤矿生产目标基本完成，预计后续停产范围或将扩大，煤炭产量受到一定限制，且自元旦以来，主产地持续降雪，煤炭生产和运输均受一定影响，产地煤价及运输价格均出现上调，产地价格的上涨向港口传导，支撑沿海煤价上行；此外上周窗口指导各煤炭集团下调煤价15  元/吨左右，以确保煤炭供应稳量保价，但此举或将引起贸易商看空情绪，降低库存，影响库存对煤价的调节弹性。
        4、焦炭方面，上周全国焦企开工率继续上升，环比增加2.7%，供给端压力持续累积，下游钢企焦炭库存多达安全范围，现已采取降价措施控制到货量，此外，上周焦企的焦炭库存增加明显，部分焦企为保证销量现更大幅度的暗降行为，达200  元/吨左右，短期看焦炭继续走弱较明显。
        5、焦煤方面，焦企开工增加，焦煤消耗量相应增加，叠加即将到来的春节及可能出现的雨雪天气，多数企业焦煤采购积极性仍有保证；进口煤方面，受口岸通车影响，蒙煤通关量短期受阻严重，且澳洲焦煤价格过高，如果持续时间较长，部分下游或将寻找替代煤种，加大国内焦煤采购需求。
        6、我们认为，18  年煤炭板块的投资机会将是确定性的，整体性的，不分品种的，但我们仍强调动力煤、无烟煤细分板块的高确定性和炼焦煤细分板块的高弹性，因此建议弱化个股，对煤炭板块分煤种进行整体性集中配置。动力煤如兖州煤业（重点推荐）、陕西煤业、阳泉煤业、大同煤业、中国神华等煤炭上市公司，炼焦煤如平煤股份（重点推荐）、西山煤电（重点推荐）、冀中能源、开滦股份、潞安环能、盘江股份，同时建议重点关注山西国改相关标的：西山煤电、阳泉煤业、大同煤业。  
        7、风险提示：开工旺季上游需求走旺的逻辑证伪，货币政策进一步趋紧，违法违规项目加速审批并积极投产  
        本期【卓越推】：平煤股份（601666）、兖州煤业（600188）。