华福证券-银行行业周报：“适时降准”呵护实体经济发展-211204

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投资要点：银行板块本周（11.29-12.03）震荡下滑后稳步拉升，截至本周最后交易日市净率LF0.63PB，较上周估值有所上升，市场热度持续提升，日均交易额11677.45亿元（周环比-1.21%），本周央行宽口径（包含7天逆回购）净回笼4400亿元，逆回购利率维持2.20%；周五（12月3日）公布DR007加权值为2.05%，处于正常偏低水平。

“适时降准”呵护实体经济，经济增速稳步回落背景下货币政策助力发展。

国务院总理李克强12月3日下午在中南海紫光阁视频会见国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃。

李克强介绍了中国经济形势，指出中国将继续统筹疫情防控和经济社会发展，实施稳定的宏观政策，加强针对性和有效性。

继续实施稳健的货币政策，保持流动性合理充裕，围绕市场主体需求制定政策，适时降准，加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度，确保经济平稳健康运行。

根据2008年-2021年存款准备金率调整趋势来看，经历先调升，2011年达到高位，后逐步下滑，期间2012-2014年及2016-1018年初维持较长时间稳定，2018年初至今整体准备金率适应经济新趋势，稳中有降，定向支持实体经济。

多部门就恒大境外债券问题回应，企业经营问题需要企业直面，投资者亦需根据市场化明晰投资风险，监管层面会维持强力关注促风险化解。

1）银保监会关注到恒大集团对一笔境外债券未能履行担保义务，这是市场经济中的个案现象。

银保监会相信境内外监管部门会依法公平公正地处理相关事宜。

恒大集团全部债务中金融债务占比约三分之一，结构比较分散，其金融投资数额很小。

因此，这不会对我国银行业保险业的正常运行造成任何负面影响。

据了解，广东省等地方政府和部门正在依法依规指导督促恒大集团及其所属企业稳妥有序化解风险，积极推动项目复工复产建成交楼，银行、保险等金融机构也正在积极参与相关工作。

现阶段，要根据各地不同情况，重点满足首套房、改善性住房按揭需求，合理发放房地产开发贷款、并购贷款，加大保障性租赁住房支持力度，促进房地产行业和市场平稳健康发展。

2）央行答记者问中提到：恒大集团出现风险主要源于自身经营不善、盲目扩张。

境外美元债市场是高度市场化的，投资人较为成熟、甄别能力较强，对于相关问题的处理也有清晰的法律规定和程序。

短期个别房企出现风险，不会影响中长期市场的正常融资功能。

近期，境内房地产销售、购地、融资等行为已逐步回归常态，一些中资房企开始回购境外债券，部分投资人也开始买入中资房企美元债券。

中国始终坚持营造公平的市场环境，稳妥有序推进中国金融市场的双向开放。

有关部门将继续保持与境外市场相关监管部门的沟通，敦促境外发债企业及其股东，严格遵守市场纪律和规则，按照市场化、法治化原则，妥善处理好自身的债务问题，积极履行法定偿债义务。

对于企业汇出资金偿付及回购境外债券的，有关部门将在现行政策框架下提供支持和便利。

风险提示疫情反复风险、货币政策收紧、不良率提升风险，爆发重大风险及违约事件等。