浙商证券-智慧能源-600869-布局碳酸锂，加强锂电业务供应链管理-180115

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        公告要点
        1）公司的全资子公司“远东智投”拟出资2  亿元增资南氏锂电新材料，交易完成后持其10%股权，南氏实业持其90%股权。2）南氏实业拟出资2  亿元增资“远东福斯特”，交易完成后公司、南氏实业分别持其90%、10%股权。3）公司与南氏实业分别出资0.4  亿元、0.5  亿元，增资“远东宜春”，交易完成后，公司与南氏实业分别持其50%股权。
        投资要点
        南氏锂电新材料主营碳酸锂相关业务
        据公告，交易标的简况如下：1）“南氏锂电新材料”主营锂矿石综合开发利用提取碳酸锂、氢氧化锂及其铷、铯、钾等高附加值产品，成立于2017  年初，截至当年9  月底暂无销售收入。其战略规划为：年产4  万吨碳酸锂、1  万吨氢氧化锂。2）“远东福斯特”主营圆柱形锂离子电池，2017  年前三季实现收入9.14亿元、净利润0.89  亿元。3）“远东宜春”主营大、中型光伏并网电站，小型并网离网光伏发电系统，以及光伏建筑一体化项目的开发服务，成立于2017  年12  月，尚未发生业务。
        相关交易有助加强锂电池业务的供应链管理
        我们认为，如推进顺利，增资参股南氏锂电新材料，将成为公司布局碳酸锂业务、适度延伸产业链的重要之举，10%的持股比例于当下较为合适。同时，引入南氏锂电新材料大股东南氏实业适度参股远东福斯特，有助公司加强锂电池业务的供应链管理，利好该业务长期发展。
        维持“增持”评级
        我们预计，2017~2019  年公司将实现EPS  0.10  元、0.18  元、0.24  元，对应56.0、32.4、24.5  倍P/E。
        风险提示
        动力锂电中游制造环节毛利率或下滑；成本与费用管控或不达预期。