华泰证券-上港集团-600018-2017年业绩预增，吞吐量创新高-180116

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        2017  年度业绩预增，受益港口主业及非经常性损益，上调至“买入”
        上港集团公布2017  年度业绩预增公告，公司预计2017  年归母净利润约115.3  亿元，同比增长66.1%，超市场预期。业绩预增主要贡献来自：1）港口板块业绩稳步增长，2017  年上海港集装箱吞吐量突破4,000  万标准箱，创全球港口集装箱吞吐量最高纪录；2）本年度公司非经常性损益大幅增加，公司预计约50.7  亿元。扣除非经常性损益后，2017  年上港集团归母净利润约64.6  亿元，同比增长5.9%，符合我们的预期。基于向好的全球贸易和增加的非经常性损益，我们上调对公司17/18/19  年的盈利预测，最新目标价区间8.8-9.9  元，上调评级至“买入”。
        受益贸易复苏，2017  年上海港吞吐量创新高，港口主业稳步增长
        2017  年全年，上海港共完成集装箱4,023  万标装箱，同比增长8.35%，创全球港口集装箱吞吐量最高纪录；完成货物吞吐量5.61  亿吨，同比增长9.1%。公司营业收入预计同比增长19.04%，营业利润预计同比增长34.7%。基于向好的业绩表现，我们预测公司2017  年度派息率有望维持在50%以上。我们认为，伴随着上海自贸港的筹划和建立，上海港将进一步受益国际贸易往来，提升通关效率，港口板块将保持稳步增长态势。其次，与“一带一路”沿线国家的贸易合作给上海港的未来发展带来新的盈利增长。
        2017  年度公司非经常性损益大幅增加，占归母净利润约44%
        2017  年度公司归母净利润约115.3  亿元，同比大幅增长约66.1%。其中，本年度非经常性损益大幅增加，共计约50.7  亿元，占归母净利润约44%。本年度非经常性损益主要包括：1）非同一控制下合并星外滩，星外滩由公司的联营企业转为子公司，合并入表，增加归母净利润约17.0  亿元；2）对邮储银行股权投资核算由可供出售金融资产转为长期股权投资，增加归母净利润约19.8  亿元；3）处置招商银行股票收益，增加归母净利润约3.8  亿元。
        上调评级至“买入”，最新目标价区间为8.7-9.9  元
        基于对全球贸易的看好以及2017  年度的非经常性损益增加，我们分别上调公司17/18/19  年净利润40.2%/25.4%/23.4%至110  亿元/116  亿元/126亿元。我们采用PE  估值法，给予公司17.5x-19.7x  2018E  PE（基于过去三年公司平均PE19.7x  以及-0.5x  标准差PE17.5x），对应目标价区间8.8-9.9  元，上调评级至“买入”。
        风险提示：1）港口吞吐量增长不及预期；2）房地产项目推进不及预期。