华泰证券-中远海特-600428-2017年度业绩预盈，符合预期-180116

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        受益行业复苏，2017  年度公司盈利大幅增长，符合预期
        中远海特发布2017  年度业绩快报，预计公司全年录得营业总收入65  亿元，同比增长10.63%；归母净利润约2.4  亿元，同比增长378.67%；扣除非经常性损益后，公司预计归母净利润约2.44  亿元（上年同期亏损5,516  万元）。2017  年以来，受益全球经济向好，以及船舶运力供给增速放缓，航运板块迎来复苏，运价上行。公司航运业务收入及毛利率均同比上涨，业绩符合我们的预期。我们维持对公司的盈利预测和目标价不变，维持“买入”评级。
        完成总运量小幅下降，但核心船型业务表现亮眼
        2017  年全年，公司共完成运量1,341  万吨，同比下降5%。其中，核心业务多用途船、重吊船和半潜船分别完成运量532  万吨、225  万吨和45  万吨，同比分别增长41.8%、15.6%和116.6%。杂货船和木材船完成运量同比下降60%和12.3%。根据2017  年半年报披露，半潜船业务贡献公司毛利润最高约78%、其次是重吊船和多用途船业务，分别贡献毛利润的15%和10%、木材船业务亏损，拖累公司毛利润。我们预计2018  年伴随着国际原油价格提升，以及伊朗、墨西哥和印度等国油气资源的开发，将催生海工装备的需求复苏，进而半潜船业务量将有望维持回升趋势。
        受益全球航运复苏及“一带一路”战略，2018  年有望进一步量价齐升
        我国“一带一路”战略对项目设备运输形成政策利好，公司多用途船和重吊船业务直接受益我国对外承包工程的增加。公司拥有全国最大的多用途船队，将直接受益海外工程订单的设备运输需求提升。其次，我们预测2018年伴随全球航运市场的复苏及运价回升，公司运价也将逐步提高。
        业绩预告符合预期，维持评级和目标价不变
        基于符合预期的业绩预告，我们维持对公司2017/18/19  年盈利预测不变。我们采用PB  估值法，给予公司1.74x-1.95x  2018E  PB  (基于公司过去三年平均PB  +0.25  标准差)，对应目标价格区间8.1-9.1  元。公司当前股价对应1.2x  2018E  PB，估值吸引，维持“买入”评级。
        风险提示：1）航运业运价回升不及预期；2）“一带一路”推行进度不及预期；3）全球海工装备需求低于预期。