国信证券-佳发教育-300559-业绩拐点已至，智慧教育迎政策利好-210809

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事项：国务院近日发布《全民健身计划（2021―2025年）》，明确要求深化体教融合，完善学校体育教学模式，保障学生每天校内、校外各1个小时体育活动时间。

公司近期发布半年报，营收实现营收1.97亿元，同比下滑35.4%，实现净利润为0.6亿元，同比下滑49.7%。

国信计算机观点：1）公司为教育信息化领军企业，中报后有望迎来业绩拐点。

公司为教育信息化领军企业，依托大数据、人工智能、无线通信等技术为学校提供标准化考点建设和智慧教育解决方案，目前公司的产品和解决方案已经遍布了29个省、市、自治区，服务于上千万的考务工作者及家长。

公司2021上半年实现营收1.97亿元，同比下滑35.4%，实现净利润为0.6亿元，同比下滑49.7%。

公司上半年的营收下滑，主要是由于高考改革延期以及中考改革进度的影响，使得公司营收占比较高的标准化考点建设业务有所延后，同时由于公司在智慧教育业务的研发端和销售端的投入，使得利润端较营收端下滑更多。

我们认为公司的标准化考点建设业务只是延后，有望在下半年迎来需求的明显增加，同时公司发力的智慧教育业务在前期的投入下有望逐步结出硕果。

2）作弊防控系统下半年有望放量，推动公司业务环比改善。

2018年教育部在国家教育信息化工作会议发布《教育信息化2.0行动计划》，受此催化，“1平台+4系统”的建设需求增长较快，所谓的一平台就是指国家和省级考试考务综合管理平台，4系统指的是网上巡查系统、身份认证系统、作弊防控系统以及应急指挥系统。

目前，从建设的进度来看，大部分省份的综合管理平台已经建设完毕且4大系统中的网上巡查系统亦建设进入尾声，而其他三大系统目前渗透率还较低。

2021年高考的湖北考试拍题作弊事件引起了广泛关注，我们预计下半年开始作弊防控系统的建设将会提上日程，同时随着教育信息化2.0的逐步推进，身份认证系统也将为公司贡献业绩增量。

我们认为作弊防控系统以及身份认证系统的市场空间达到数十亿规模，公司的成长空间较大。

3）公司中长期布局智慧教育，在校内信息化建设加快的背景下有望受益。

公司的智慧教育产品解决方案主要包括智慧体育以及生涯规划业务等。

随着“双减”政策的发布以及《全民健身计划（2021―2025年）》的发布，我们认为学生未来的时间更多将在校内渡过，校内信息化建设水平有望大幅提升，而公司在智慧体育以及生涯规划方面已经有成熟的解决方案，未来有望充分收益。

投资建议：公司目前是国内教育信息化领域的佼佼者，在标准化考点建设以及智慧教育领域处于领先地位，且所处赛道成长空间较大，预计21-23年归母净利润2.24/3.27/4.31亿元，对应EPS为0.56/0.82/1.08元，对应当前股价PE为20.2/13.8/10.5倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：标准化考点建设进展不畅；行业竞争加剧；智慧教育业务拓展不畅。