东吴证券-晨会纪要-180117

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        宏观固收    
        宏观点评：2018年出口的不确定性  
        观点：2018年出口存在三点不确定性。1）出口对象集中度提升，加大出口贸易的不稳定性。2）出口份额"天花板"显现，制约边际改善空间。3）人民币汇率回升可能影响出口竞争力。  
        资产证券化周报：委贷新规发布，对ABS影响如何？  
        观点：2018年1月6日，《商业银行委托贷款管理办法》正式落地，对委托人身份、委托资金来源和委托贷款用途做出详细规定。对ABS而言，委贷新规的影响主要表现在对委托资金来源的约束上，由于在ABS产品中，无论是作为基础资产，还是交易结构中的债权投资，委贷的资金来源或都与委贷新规的要求存在冲突，但由于采用委贷作为基础资产的ABS产品体量较小，且无论是基础资产还是交易结构中的委托贷款，目前来看都可以加一层信托计划、或以信托计划替代私募基金的方式来解决，因此委贷新规对ABS影响不大。  
        策略    
        再议大分化：为何蓝筹仍会拾级而上？  
        观点：自12月以来我们就看多春季行情，坚定蓝筹主线，既不认为会风格均衡，也不认为会中盘扩散，元旦以来，春季行情波澜壮阔，沪指连续11连阳，市场继续二八分化，逻辑和观点得到市场检验。我们一直不认为风格均衡或中盘扩散的逻辑在于，市场风格分化演绎至今，已成较为一致的共识，在这种情况下，基于市场参与者是理性人假设下的风格均衡策略与实际情况是割裂的，而基于补涨逻辑的中盘扩散是性价比较低的策略选择。站在当前时点，我们认为蓝筹板块仍会拾级而上，尽管核心扰动因素已经慢慢浮现，但拐点尚未到来。  
        行业    
        食品饮料行业周报：白酒基本面依旧向好，一季报或超预期  
        本周食品饮料（+5.0%）大幅跑赢沪深300（+2.1%），其中白酒（+7.1%）、饮料制造（+6.3%）、乳品（+3.5%）涨幅领先。我们认为18年白酒行业趋势向好，一季报开门红可期。由于18年春节比17年春节至少晚15天，旺季业绩确认进一季度，同时洋河、水井等公司1Q17业绩都是低点，一季报有望开门红。综上我们继续看好茅台、五粮液、泸州老窖以及次高端山西汾酒、水井坊洋河股份和沱牌舍得，食品股伊利股份、中炬高新和桃李面包。白酒基本面依旧向好估值不高，白酒是消费品中估值弹性最大且业绩确定的子板块。原奶价格走势周期性特点较强，随着供需调整速度放缓，原本三年的周期时间在逐渐被拉长。  
        推荐个股及其他点评    
        欧普康视(300595)：业绩预增点评：顺行业上升周期经营稳健,  2017业绩预增25%-45%    
        我们预计2017-2019年公司营业收入分别为3.03亿元、3.95亿元和5.21亿元，归母净利润分别为1.45亿元、1.86亿元和2.43亿元，对应EPS分别为1.16元、1.50元和1.95元，当前股价对应PE分别为41倍、32倍和25倍。我们认为公司经营发展稳健，研发升级+终端推广持续推动角膜塑形镜"量价齐升"，同时股权激励的顺利实施为长期发展注入动力。因此，我们维持对公司的"增持"评级。  
        隆鑫通用(603766)：航空汽油发动机获EASA型号认证，通航发动机产业化持续推进    
        公司积极实施一体两翼战略，传统主业成为业绩牢固支撑，先进高端制造领域也即将贡献业绩增量。随着CMD发动机即将通过认证，无人机也已小幅贡献收入，未来有望大幅推动业绩增长。预计公司2017-2019年EPS  0.46、0.53、0.59  元，PE  15、13、12X。公司估值安全边际较高，未来业绩增长确定，维持"买入"评级。    
        苏交科(300284)：联合中标25.6亿大单，彰显规范&专业性！    
        项目情况：1）项目为国道公路G576（石河子-北屯）部分的新改建项目，涵盖公路投资建设、养护、设施运营维护，项目总投资25.6亿。2）项目采用"BOT+政府股权合作+可行性缺口补助"，回报率6.4%。  保守计算，项目设计施工为公司贡献利润约0.9亿。1）公司取得本项目的勘察设计业务，假设收费占3%，预计设计收入0.77亿，按照公司17Q3的净利率估算，利润约0.06亿。2)子公司燕宁建设获得50%的施工业务，假设净利率10%，预计燕宁建设（公司持股65%）施工带来并表利润为0.83亿。  三维度受益彰显公司实力  1）第一维：打开新疆基础设施建设市场。  2）第二维：规范专业利好燕宁建设打开PPP业务。  3）第三维：老牌工程咨询龙头，彰显峥嵘。  预测公司2017-2019年EPS  分别为0.96、1.15、1.25元，对应PE16、14、13倍，估值优势明显，维持"买入"评级。