银河期货-国债期货早报：资金成本重新上升，债市受限在所难免-180116

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          主要观点
        央行：目前处于税期高峰，叠加金融机构缴存法定存款准备金、央行逆回购和MLF到期等因素，银行体系流动性总量降幅较大。为对冲以上因素的影响，维护银行体系流动性合理稳定，在考虑商业银行灵活有序使用"临时准备金动用安排（CRA）"的基础上，1月15日以利率招标方式开展了1500亿元逆回购操作，同时开展1年期MLF操作3980亿元，同时有1000亿逆回购和上周六的825亿MLF到期顺延到周一到期。1个月期、3个月期和6个月期同业存单发行利率比上季度同期要高出-15BP、23BP和31BP，较上周的-91BP、24BP和23BP重回上升通道，1个月期资金成本依然低于上季度同期主要是因为市场对于央行提供1.5万亿临时政策红包的信心，导致过节资金相当宽裕，但是由于红包期限较短，3个月期资金成本就开始明显抬升，市场对于红包之后的资金成本依然比较谨慎，再加上金融监管的利刃依然高悬，因此期债上方依然受限严重，一季度走出趋势的概率相当低，短期依然观望为宜。
        近期市场运行主要逻辑：资管新规靴子终于落地，对于利率债或许存在利空出尽的利好，但对于信用债的影响就不容乐观了。另外10月经济数据和金融数据的下滑意味着市场对于经济下行的判断并未出现差错，只不过市场和央行关于经济数据下滑对于债市的影响出现了分歧，央行整体对未来经济转型持乐观态度，保持定力的决心比较强烈，不愿给予市场过多支持。另外，央行三季度货币政策报告中继续强调金融去杠杆以及特别提到"滚隔夜"策略提高了近期央行抬高公开市场操作利率的市场预期，也符合市场对于四季度资金成本极度悲观的预期，对于债市走强制约非常明显。未来市场主要关注点：重点关注同业存单发行利率，目前中短期资金成本对于债市价格的制约效应明显。
        操作建议：短期依然观望为宜。
        央行公开市场操作
        央行：目前处于税期高峰，叠加金融机构缴存法定存款准备金、央行逆回购和MLF到期等因素，银行体系流动性总量降幅较大。为对冲以上因素的影响，维护银行体系流动性合理稳定，在考虑商业银行灵活有序使用"临时准备金动用安排（CRA）"的基础上，1月15日以利率招标方式开展了1500亿元逆回购操作，同时开展1年期MLF操作3980亿元，银行间回购利率和Shibor利率普涨。