浙商证券-三星医疗-601567-三星医疗报点评报告：估值修复有望开启-180113

《浙商证券-三星医疗-601567-三星医疗报点评报告：估值修复有望开启-180113（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《浙商证券-三星医疗-601567-三星医疗报点评报告：估值修复有望开启-180113（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        报告导读
        第三期限制性股权激励计划实施在即。
        投资要点
        股权激励增加智能配用电业务确定性
        根据股权激励方案，本次激励对象包括公司高管、中层管理及核心技术（业务）人员136  人，授予总数为1087  万股，授予价格5.27  元/股。考核目标为智能配用电业务2018-2020  年净利润分别为4.33  亿、5.59  亿和7.04  亿，复合增速为27.51%。在公司三大业务板块中，智能配用电业务相对其他板块增长偏缓，是市场担心的主要因素，而随着公司海外业务则快速放量，大幅加强公司该项业务的业绩增长动能，而激进的股权激励方案彰显公司管理层的强大信心，估值压制因素有望逐步解除。
        重症康复有望成为医疗板块新引擎
        自公司2016  年开始布局重症康复领域以来，成效显著。浙江明州康复医院试营业至今不到两年，已实现快速盈利。轻资产的专科运营模式可复制性强，而重症康复对医疗服务能力要求较高，进入壁垒高，预计未来浙江明州康复医院的成功模式将会逐步复制到其他地区，加速公司在重症康复专科领域的布局，并有望成为医疗板块的增长新引擎。
        价值存在低估，估值有望率先修复
        公司当前股价对应2018-2019  年的PE  分别为15.38X  和12.49X，而2018-2019年对应2017  年的复合增速预计为21.24%，假设考虑到2020  年的股权激励，复合增速或将更高，PEG  明显小于1，估值存在低估。而随着智能配用电业务恢复高增长和重症康复业务的扩张，公司有望在未来数年迎来戴维斯双击。
        盈利预测及估值
        预计2017-2019  年公司EPS  为0.52、0.62、0.77  元/股，同比增长-6.93%、19.38%、23.12%