国联证券-中芯国际-688981-业绩优于预期，满载产能凸显IC行业高景气-210809

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事件：8月5日，中芯国际发布2021年第二季度财报，2021年第二季实现营收13.44亿美元，环比增长21.8%，同比增长43.2%。

2021年第二季毛利率为30.1%，相比2021年第一季为22.7%，2020年第二季为26.5%。

投资要点：业绩优于预期，产能满载凸显半导体行业高景气受益半导体行业高景气支撑，中芯国际二季度业绩优于预期，公司晶圆销量与售价同步提升。

产能利用率由一季度98.7%提升至二季度100.4%，高企的利用率凸显行业高景气。

从制程来看，28nm及FinFET制程营收贡献占比由上季度的6.9%迅速反弹至14.5%，先进制程环比改善明显。

展望未来，国内成熟制程旺盛需求将为公司产能扩张做出有力支撑公司月产能由一季度的54.08万片8寸约档晶圆提升至56.15万片，产能增长主要来自于8寸厂产能扩张。

按地区划分，中芯国际第二季度来自中国内地及香港的营收占比从上季度的55.6%提升至62.9%，同时2021年公司资本开支维持43亿美元，且多数用于成熟工艺的扩产，小部分用于先进工艺及其它，支持国内客户成熟制程旺盛需求仍是中芯国际业绩成长的主要推动力。

展望全年，公司全年销售收入成长目标和毛利率目标上调至约30%。

盈利预测基于半导体行业高景气度下公司产品结构、毛利改善带来的业绩增长，我们调高公司2021-2023年业绩预测，预计公司2021-2023年营业收入为354.52/409.07/478.13亿元，净利润77.90/81.86/98.86亿元，对应PE为68/65/54x，维持“增持”评级。

风险提示美国技术封锁风险；新产线折旧压缩公司净利润；技术研发不及预期；行业竞争加剧导致全球部分产能过剩，价格下滑。