华金证券-奥飞娱乐-002292-定增完成减少财务费用，业务转型静待厚积薄发-180116

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        投资要点
        定增项目落地，募集资金7  亿元：公司2018  年1  月16  日公告，本次公司非公开发行公司新增股份数50,215,206  股，发行价格13.94  元/股，将于2018  年1  月17日在深圳证券交易所上市。募集资金总额为人民币699,99.9,971.64  元，扣除发行费用21,154,149.50  元，募集资金净额为678,845,822.14  元。考虑发行费用的增值税进项税119.74  万元后，其中，增加股本人民币5021.52  万元，增加资本公积人民币62982.8  万元。募投资金用二IP  资源建设、IP  管理运营体系不补充流动资金。
        本次非公开发行配售金额低于预期：根据公司2017  年4  月18  日发布的《非公开发行股票预案（第二次修订稿）》，本次定向增发计划募集不超过1.15  亿股或23.5亿元，由于市场变动较为剧烈，行业估值下挫，市场定增难度较大，同期传媒公司定增配售状况不达预期较多，兼之公司2017  年业务扩张产生费用较高，业绩增速放缓，因此本轮公司募集资金规模未达预期。
        完成定增降低资产负债率与财务费用：公司2013  年发行12  奥飞债还剩4.5  亿规模在2018  年6  月7  日到期，年化利率5.2%，每年产生财务费用2340  万，本次定增发行后在2018  年偿债完成，有望降低公司财务费用。此外，公司2017  年11  月25  日到期3  亿短融（票面利率3.52%，产生财务费用1056  万），2018  年5  月31日将到期5  亿短融（票面利率6%，产生财务费用3000  万），通过定增资金的补充，有望降低公司资产负债率，大幅降低公司财务费用。
        2018  年业务转型静待勃发：公司2015/16  年扩张较快导致17  年度费用较高、电影不确定性较大，公司在2017  年调整战略，以IP  为核心，以轻资产授权+玩具及母婴+乐园、早教及舞台剧方式提供闭合变现可能，我们预测公司2018  年公司将迎来全面转型，静待各项业务开花结果。
        投资建议：考虑定增，我们略微调整公司预测2017  年至2019  年每股收益分别为0.38、0.59  和0.83  元（原0.38/0.58/0.83）。净资产收益率分别为9.5%、12.7%和15.3%，维持买入-A  评级不18.56  元6  个月目标价。
        风险提示：1，扩张过快资金周转不灵的风险。2，转型不达预期的风险。3，商誉较高产生减值的风险。