国联证券-新华制药-000756-业绩持续高增长长期看好公司发展-180117

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        事件：
        公司发布2017年业绩预告：2017年归属上市公司净利润为1.84亿元-2.44亿元，同比增长50%-100%，符合之前预期。
        投资要点：
        原料药和制剂双轮驱动，业绩持续高增长态势。
        公司自2016年开始净利润明显上规模，今年业绩持续高增长态势，我们认为这与原料药涨价和普药提价使得盈利能力明显提高有关。2017年公司主要原料药品种均有所涨价，由于主要是长单签订，考虑到目前的环保趋严和滞后效应，2018年长单价格尚有空间。而制剂方面，目前6大战略品种规模尚小主要依靠普药上量，不过我们认为随着销售区域的扩大和队伍的扩容，营销实力有望持续提高，长期来规模和盈利均有较大改善空间，未来三年公司业绩有望持续快速增长势头。
        一致性评价进展顺利，定增实施完成注入企业活力。
        公司一直在推进一致性评价工作，对重点品种进行了梳理，目前有9个品种在做BE，考虑到这些品种的竞争态势，我们预计一致性评价顺利完成后凭借公司的品牌和质量优势，有望出现量价齐升的局面，为公司制剂业务增长提供有力支撑。而公司今年10月份顺利完成定增，成功引入员工持股计划，尽管量不大，但有利于企业和员工利益一致，再考虑到公司对研发和工艺改进的激励以及后续的人才计划，均为公司发展注入了活力。
        维持“推荐”评级。
        我们维持前期预测，预计2017-2019年EPS分别为0.41元、0.56元和0.69元，目前估值水平略低，考虑到公司原料药价格上涨预期和制剂持续增长态势，维持“推荐”评级，长期看好公司发展。
        风险提示
        制剂销售慢于预期；费用提升快于预期；招标降价压力等。