天风证券-金城医药-300233-17年四季度净利润大幅增长，预计18年业绩稳步提升-180116

《天风证券-金城医药-300233-17年四季度净利润大幅增长，预计18年业绩稳步提升-180116（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-金城医药-300233-17年四季度净利润大幅增长，预计18年业绩稳步提升-180116（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        17  年业绩预告净利润同比增长65%-95%，第四季度实现净利润0.80  亿元-1.28  亿元
        公司发布17  年业绩预告，17  年实现净利润2.63  亿元-3.11  亿元，同比增长65%-95%。分季度数据看，第四季度实现净利润近1  亿元，同比16  年Q4增长约60%。我们认为增幅较大的主要原因是子公司朗依加大市场营销力度，对整体业绩提升明显。朗依合并报表17  年业绩承诺净利润为1.87  亿元，在进行营销拓展后有望完成业绩承诺。
        头孢侧链中间体业务承压，生物特色原料药谷胱甘肽恢复性增长
        头孢侧链活性酯及化工产品有所提价，但受上游原材料大幅上涨影响，毛利率预计与17  年持平。由于订单周期原因，我们认为上游涨价尚未完全传导到下游，以主要产品AE  活性酯为例，健康网数据显示AE  活性酯价格，2017  年从150  元/kg  上涨至220  元/kg，预计高价格在2018  年业绩中体现。生物特色原料药谷胱甘肽17  年走出低谷，16  年主要受到大客户合作关系影响，到16  年下半年已经恢复正常供应，17  年上半年谷胱甘肽贡献营收1.09  亿元，预计17  年谷胱甘肽营收同比增长明显。
        朗依和金城金素是公司未来两大看点，借助招标预计18  年实现放量增长
        受益17  年医保目录调整，朗依制药的独家剂型硝呋太尔胶囊从非医保品种进入乙类，硝呋太尔系列是妇科炎症领域的有效用药，纳入医保有望带动销售放量。招标数据显示，朗依的三大核心产品：朗依、左通和唯田17年在广东、江苏、贵州、湖北等多个省份中标。子公司金城金素的高端头孢制剂品种获得国家科技进步二等奖，招标中具备明显的价格优势，截至17  年底在全国已近20  个省份中标。预计18  年是朗依和金城金素业绩释放的一年，业绩有望加速提升。
        估值与评级
        公司已经从传统的原料药企业成功转型，立足于“特色原料药+专科制剂”，注重研发创新和储备品种。益康泰、腺苷蛋氨酸等品种预计18  年获批生产，市场空间广阔。公司依托产业和资本优势多点布局，进军药物研发、新材料等领域。预计17-19  年EPS  分别为0.73、1.00  和1.26  元，参考同行业估值水平，给予18  年23  倍PE，目标价23.00  元，维持“买入”评级。
        风险提示：1.招标后产品市场推广不及预期；2.朗依和金城金素业绩不及预期；3.头孢侧链中间体涨价幅度及持续性不及预期